芯东西（公众号：aichip001）
作者 | ZeR0
编辑 | 漠影
芯东西8月16日报道，8月15日，江苏省苏州市高端测试仪器设备企业联讯仪器科(ke)创板IPO获上(shang)交所受理。
联讯仪器成(cheng)立于2017年(nian)3月(yue)，注册资本为7700万元，法定代表人(ren)、控股股东是其(qi)创始人(ren)、董事长胡海洋，实(shi)际控制人(ren)是胡海洋、黄建军、杨建。
该公司(si)取(qu)得(de)了国家级专精特(te)新(xin)“小(xiao)巨(ju)人”等(deng)多项(xiang)荣誉，主营业务(wu)为电子测量(liang)仪器(qi)和(he)半(ban)导(dao)体(ti)测试设备(bei)的研发、制造(zao)、销售及服(fu)务(wu)，专业为全(quan)球高(gao)(gao)速通信和(he)半(ban)导(dao)体(ti)等(deng)领域用户提供高(gao)(gao)速率、高(gao)(gao)精度、高(gao)(gao)效率的核心测试仪器(qi)设备(bei)，助(zhu)力人工(gong)智能、新(xin)能源、半(ban)导(dao)体(ti)等(deng)前沿科技行业提升(sheng)产(chan)品开发和(he)量(liang)产(chan)效率。
▲联讯仪器“主要产品—产品线—测试场景—应用(yong)领域”关系(xi)图
联讯仪器是业内极少数覆(fu)盖(gai)光通(tong)信产业(ye)链中模(mo)块(kuai)、芯片、晶圆等核(he)心环节测(ce)试(shi)需求(qiu)的厂商，其(qi)行业(ye)地位包括：
- 全球(qiu)少(shao)数、国内极(ji)少(shao)数量产供货400G、800G高速光模块核心测试仪器的厂商；
- 全球(qiu)第(di)二家推出目前业内最高水平1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商；
- 国内极少数可提供PXIe插卡式源表、低漏电开关矩阵、高压源表、脉冲源等多产品矩阵的电性能测试仪器厂商；
- 国内(nei)极少数同时实现晶圆级老化测试设备、裸芯片级分选测试设备产业化应用的厂商；
- 国内少数具备精密源表等核心测试部件自主能力的半导体测试设备厂商，产品核心性能指标业内领先。
根据Frost&Sullivan数据，2024年，联讯仪器在中国光通信测试仪器市场份额排名第三，也是前五中唯一的本土企业；在中国光电子器件测试设备市场份额中排名第一；在中国碳化硅功率器件晶圆级老化系统市场中，市场份额排名第一。
此外，在2023-2024年中国功率芯片KGD分选测试系统市场中，联讯仪器市场份额排名第三、本土企业第一。
本次IPO，联讯仪器拟募资19.54亿元，投(tou)资于下(xia)一(yi)代光通信(xin)测(ce)试(shi)设(she)(she)(she)备研(yan)(yan)(yan)发(fa)及(ji)产(chan)业(ye)化建设(she)(she)(she)项目(mu)(mu)(mu)(mu)、车(che)规芯片测(ce)试(shi)设(she)(she)(she)备研(yan)(yan)(yan)发(fa)及(ji)产(chan)业(ye)化建设(she)(she)(she)项目(mu)(mu)(mu)(mu)、存储(chu)测(ce)试(shi)设(she)(she)(she)备研(yan)(yan)(yan)发(fa)及(ji)产(chan)业(ye)化建设(she)(she)(she)项目(mu)(mu)(mu)(mu)、数字测(ce)试(shi)仪(yi)器(qi)研(yan)(yan)(yan)发(fa)及(ji)产(chan)业(ye)化建设(she)(she)(she)项目(mu)(mu)(mu)(mu)、研(yan)(yan)(yan)发(fa)中(zhong)(zhong)心及(ji)制造中(zhong)(zhong)心建设(she)(she)(she)项目(mu)(mu)(mu)(mu)（一(yi)期(qi)）和补充流动资金项目(mu)(mu)(mu)(mu)。
一、去年扭亏为盈，年收入近8亿元
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，联讯仪器营收分(fen)别为(wei)2.14亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.76亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、7.89亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.01亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，净利润分(fen)别为(wei)-0.38亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、-0.57亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.41亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.19亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，研发费用分(fen)别为(wei)0.54亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.05亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.91亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.57亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。
▲2022年至2025年1-3月联讯仪器营收、净利(li)润、研(yan)发支出变化（芯东西制(zhi)图）
同(tong)期，其综合(he)毛利率分别为43.61%、60.50%、63.63%、65.33%。
联讯(xun)仪器的半导体测试设备毛利(li)率低于(yu)行业均值，主要系两方面(mian)原因所致：一是(shi)将核(he)心资源集中于(yu)产品(pin)开(kai)发和技术创新，对于(yu)设备基础装配、PCBA贴片(pian)、夹具加工等非核(he)心环节采(cai)取外(wai)协(xie)方式进(jin)行生产，导致其外(wai)协(xie)费用占比高于(yu)同行业可比公司(si)；二是(shi)产品(pin)线覆(fu)盖较广(guang)但单项产品(pin)规模相对较小，规模效应尚未充(chong)分显现。
联讯仪器的产品主要包括电子测量仪器和半导体测试设备，以及配套的测试部件及服务。今年前(qian)3个月，电子(zi)测量仪器贡献(xian)的收(shou)入占(zhan)比超(chao)过57%，半导体测试设备贡献(xian)的收(shou)入占(zhan)比超(chao)过34%。
其中，电子测量仪器包括通信测试仪器和电性能测试仪器。通信测试(shi)仪器主要面(mian)向光通信测试(shi)，包括(kuo)采(cai)样示波器、时钟恢复单(dan)元、误码分析仪等(deng)核心测试(shi)仪器；电性(xing)能测试(shi)仪器主要包括(kuo)精密源(yuan)表和(he)低漏电开关矩阵(zhen)，广(guang)泛应用(yong)于通信和(he)半导(dao)体等(deng)领域的高(gao)精度(du)电学测试(shi)。
在半导体集成电路领域，联讯仪器主要为用户提供电性能测试仪器及设备，主要产(chan)品包括WAT测试机、晶圆(yuan)级(ji)可靠性(xing)测试系(xi)统等(deng)。
▲半导体测试(shi)设备行业产业链
联讯仪器的核心产品精密源表最小电流分辨率已突破至1fA，与国际最高水平的差距持续缩小。该公司是国内极少数可以提供PXIe插卡式源表、低漏电开关矩阵、高压源表、脉冲源等多产品矩阵的厂商，也是国内少数具备精密源(yuan)表等核心测试部件自主能力的(de)厂商。
▲联讯仪(yi)器半导体测(ce)试设备覆(fu)盖(gai)情(qing)况(kuang)
Frost&Sullivan数据显示，2024年中国WAT测(ce)试机和晶圆级可靠性(xing)测(ce)试系统的(de)市场(chang)份额(e)大部分(fen)被Keysight、QualiTau等(deng)海外企业所占据。随着联讯(xun)仪器电性(xing)能测(ce)试设备产品(pin)持(chi)续市场(chang)拓展，其市场(chang)份额(e)有望持(chi)续提升。
联讯(xun)仪器产品(pin)线、主要产品(pin)与(yu)同类(lei)业务(wu)竞争对手(shou)的(de)对应关系详见下表：
二、比亚迪半导体、燕东微、士兰微是客户
成立至(zhi)今，联讯仪(yi)器凭(ping)借(jie)在光通信领域核(he)(he)心(xin)测(ce)试仪(yi)器设备的(de)技术(shu)研发和产业化(hua)应(ying)用的(de)成功实践(jian)，逐步掌(zhang)握了(le)自(zi)主知识产权核(he)(he)心(xin)芯(xin)片及自(zi)研核(he)(he)心(xin)算法、硬件板卡、超(chao)精密运动系(xi)统等测(ce)试行业关键(jian)前(qian)沿技术(shu)能力(li)，形成了(le)以高(gao)速信号(hao)处理、微弱信号(hao)处理和超(chao)精密运动控制为核(he)(he)心(xin)的(de)平台级(ji)核(he)(he)心(xin)技术(shu)体系(xi)。
▲联讯(xun)仪(yi)器主要产品的发(fa)展历程
截至(zhi)2024年(nian)12月31日，联讯仪器(qi)研发人(ren)员348人(ren)，占(zhan)公司员工总数的40.32%。截至(zhi)2025年(nian)3月31日，该公司取得应用于主营(ying)业务并能(neng)够产业化的已授(shou)权(quan)发明专利99项。
报告期内，联讯仪器电(dian)子测量(liang)(liang)仪器和半导体测试设(she)备的产(chan)量(liang)(liang)、出(chu)(chu)(chu)货量(liang)(liang)、销(xiao)(xiao)量(liang)(liang)以及出(chu)(chu)(chu)货率(lv)(lv)、产(chan)销(xiao)(xiao)率(lv)(lv)情况(kuang)如下所(suo)示。其半导体测试设(she)备的出(chu)(chu)(chu)货率(lv)(lv)保持较(jiao)高水平，产(chan)销(xiao)(xiao)率(lv)(lv)呈下降态势，主要原因(yin)是(shi)半导体测试设(she)备产(chan)品出(chu)(chu)(chu)货后至验收完成存在一定周期，产(chan)量(liang)(liang)与确(que)认(ren)收入的销(xiao)(xiao)量(liang)(liang)之间存在周期错配(pei)所(suo)致(zhi)。
联(lian)讯(xun)仪器的(de)相关电子测量(liang)仪器和半(ban)导体测试设备(bei)已逐步实现(xian)在(zai)高(gao)速(su)通信(xin)和半(ban)导体等领域(yu)的(de)产(chan)业化(hua)落(luo)地(di)，行业认可度(du)稳步提升，在(zai)多个产(chan)品细分赛道已成(cheng)长为国(guo)内龙头企业。
在光通信领域，联讯仪器已覆盖集团一、中际旭创、新易盛、光迅科技、海信集团、华工正源、赛丽科技、Coherent、Broadcom、环球广电、日本住友、日本古河等国内(nei)外主流(liu)光通信产业链客(ke)户。
在功率器件领域，联讯仪器已覆盖比亚迪半导体、芯联集成、士兰微、三安光电、芯聚能、长飞先进、株洲中车、瞻芯电子、ONSEMI、Power Master等国内(nei)外主流(liu)功率芯片(pian)厂商。
在半导体集成电路领域，联讯仪器的代表性客户包括客户二、集团一、比亚迪半导体、燕东微、士兰微、X-FAB等国内外知名企业。
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，联讯仪器向前五大(da)客(ke)户合计销(xiao)售(shou)金额占当期销(xiao)售(shou)总额的比(bi)例分别为42.64%、52.81%、44.21%、62.64%，不存在向单(dan)个客(ke)户销(xiao)售(shou)比(bi)例超过该公(gong)司当年销(xiao)售(shou)总额50%或严重依赖少数客(ke)户的情况。
生(sheng)产(chan)方面，联讯仪器(qi)采(cai)用“以销(xiao)定产(chan)，适(shi)当备(bei)(bei)货(huo)”的生(sheng)产(chan)模(mo)式，具备(bei)(bei)完(wan)备(bei)(bei)的生(sheng)产(chan)加工体系和适(shi)应业务需求的生(sheng)产(chan)组织方式。
同期(qi)，其向前五大供应商(shang)合计采购金额占当(dang)期(qi)采购总(zong)额的比例(li)(li)分(fen)别为32.81%、25.00%、28.16%、26.67%，不存在向单(dan)个供应商(shang)采购比例(li)(li)超过该公司当(dang)年采购总(zong)额50%或严重依赖(lai)少数供应商(shang)的情况(kuang)。
三、创始人为中科院背景，实际控制人合计控股54.79%
截至招股(gu)(gu)书签署日，联讯仪(yi)器创始人、董事(shi)长胡(hu)海洋直(zhi)接持股(gu)(gu)20.55%，并通过其(qi)担任(ren)执行事(shi)务合(he)伙人的员(yuan)工(gong)持股(gu)(gu)平台联睿(rui)(rui)光通、博恒睿(rui)(rui)哲分(fen)别间接控股(gu)(gu)7.46%、6.83%，合(he)计(ji)控股(gu)(gu)34.83%，是联讯仪(yi)器的控股(gu)(gu)股(gu)(gu)东。
▲联讯仪器股权结构图(tu)
胡海(hai)洋、黄(huang)建(jian)军、杨建(jian)是其(qi)实际控(kong)制人，三人分(fen)别直(zhi)接(jie)持(chi)股(gu)(gu)20.55%、7.19%、5.83%，合(he)计(ji)直(zhi)接(jie)持(chi)股(gu)(gu)33.56%的股(gu)(gu)份；通过员工持(chi)股(gu)(gu)平台(tai)联睿光通、博(bo)睿光通和博(bo)恒(heng)睿哲(zhe)分(fen)别间(jian)接(jie)控(kong)股(gu)(gu)7.46%、6.94%、6.83%，合(he)计(ji)间(jian)接(jie)控(kong)股(gu)(gu)21.23%；直(zhi)接(jie)和间(jian)接(jie)合(he)计(ji)控(kong)股(gu)(gu)54.79%。
除控(kong)股股东、实际控(kong)制人及(ji)其一致(zhi)行动人外，其他持有联(lian)讯(xun)仪器5%以上股份的股东为鑫瑞(rui)集诚(cheng)、中(zhong)小企业发展基金和(he)南山架桥(qiao)（及(ji)架桥(qiao)富凯）。
截至(zhi)招股书签署日，联讯仪器前(qian)十名(ming)股东及其直接持股情况(kuang)如下：
胡海洋出(chu)生于1973年，2001年7月毕业于中(zhong)国科(ke)学(xue)院上海精密光学(xue)机械研究所光学(xue)工程专业，2017年6月至2022年10月历(li)任联(lian)(lian)讯(xun)有限(xian)执行(xing)董(dong)事、董(dong)事长，2022年10月至今任联(lian)(lian)讯(xun)仪器董(dong)事长，现兼任联(lian)(lian)讯(xun)赛麦(mai)特执行(xing)董(dong)事、武汉联(lian)(lian)讯(xun)执行(xing)董(dong)事、杭州联(lian)(lian)讯(xun)执行(xing)董(dong)事、思诺(nuo)威董(dong)事。
黄建军出生于1981年(nian)(nian)，2006年(nian)(nian)6月(yue)毕业于北京工业大学光学工程(cheng)专业，2018年(nian)(nian)1月(yue)至2022年(nian)(nian)10月(yue)任联讯(xun)有限董(dong)(dong)事、总(zong)经(jing)理(li)；2022年(nian)(nian)10月(yue)至今(jin)任联讯(xun)仪器董(dong)(dong)事、总(zong)经(jing)理(li)，现兼任新加坡联讯(xun)董(dong)(dong)事、马来西(xi)亚联讯(xun)董(dong)(dong)事、泰(tai)国(guo)联讯(xun)董(dong)(dong)事、美国(guo)联讯(xun)董(dong)(dong)事。
杨建出生于1980年(nian)(nian)，2006年(nian)(nian)7月毕业(ye)于华中(zhong)科技(ji)大(da)学通信工程(cheng)专业(ye)，2017年(nian)(nian)3月至2022年(nian)(nian)10 月任(ren)联(lian)(lian)讯(xun)(xun)有限(xian)副(fu)总(zong)经理，历任(ren)联(lian)(lian)讯(xun)(xun)有限(xian)执(zhi)行董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)，2022年(nian)(nian)10月至今任(ren)联(lian)(lian)讯(xun)(xun)仪器董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、副(fu)总(zong)经理，现兼任(ren)日本联(lian)(lian)讯(xun)(xun)执(zhi)行董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、新(xin)加坡(po)联(lian)(lian)讯(xun)(xun)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、马来西亚联(lian)(lian)讯(xun)(xun)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、泰国联(lian)(lian)讯(xun)(xun)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、美国联(lian)(lian)讯(xun)(xun)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)、韩国联(lian)(lian)讯(xun)(xun)董(dong)(dong)(dong)事(shi)(shi)。
▲联(lian)讯仪器自然人股(gu)东及其在(zai)公司任(ren)职情况
结语：与国际领先企业仍存在技术差距
依托(tuo)平台级核心(xin)技术体系，联讯仪器(qi)不断巩固和深化在(zai)光通信(xin)领(ling)(ling)域(yu)的纵向竞争力，并实现在(zai)功率器(qi)件、半导(dao)体集(ji)成(cheng)电路等领(ling)(ling)域(yu)的横向拓(tuo)展，形(xing)成(cheng)了丰(feng)富的产品矩阵。
目前联讯仪(yi)(yi)器(qi)已成为国内电子测(ce)量仪(yi)(yi)器(qi)行业(ye)(ye)和半导体(ti)测(ce)试设备行业(ye)(ye)的(de)(de)领(ling)先(xian)企(qi)业(ye)(ye)，但和国际领(ling)先(xian)企(qi)业(ye)(ye)相比(bi)，公司(si)规模仍较小，产品(pin)线的(de)(de)丰富程度(du)、技术水平存在一定差距，不利于参与国际竞争。
通过本次上市(shi)，联讯(xun)仪器一方面可以进一步拓(tuo)宽(kuan)融(rong)资渠道，提升核(he)心(xin)业务领域经营(ying)规(gui)模(mo)和研发投入，巩固市(shi)场领先地位(wei)、增强竞争优势并(bing)实(shi)现可持续发展；另一方面也有(you)利于公司优化(hua)治理结(jie)构、吸引优秀人(ren)才，进一步增强、完善(shan)团队(dui)能(neng)力(li)建(jian)设和公司治理水(shui)平(ping)。
