芯东西（公众号：aichip001）
作者 | ZeR0
编辑 | 漠影
芯东西7月2日报道，6月30日，南京连接与RISC-V MCU芯片设计公司沁恒微科创板(ban)IPO获上交所受理。
沁(qin)恒微成立于2004年5月，注册资本为6324万(wan)元(yuan)，法定代表(biao)人(ren)、实(shi)际控制人(ren)是王春华，控股股东是江苏沁(qin)恒。
该公司是一家基于自研专业接口IP、内核IP构建一体化芯片的集成电路设计企业，主要产品包括USB/蓝牙/以太网接口芯片和连接型/互联型/无线型MCU，产品侧重于连接、联网、控制，已获评(ping)国家(jia)级专精特新(xin)“小巨人”企业(ye)。
▲沁恒微(wei)“青稞”RISC-V通用(yong)系列产(chan)品概览
全球范围内，USB桥接芯片(pian)核(he)心厂商主要包(bao)括FTDI、Silicon Labs（芯科科技）等(deng)，国产厂商以沁恒微为主。
2022年(nian)~2024年(nian)，沁恒微(wei)的合(he)计营收为(wei)9.43亿(yi)元(yuan)，净(jing)利润(run)为(wei)2.35亿(yi)元(yuan)，净(jing)利润(run)占营收的比例为(wei)24.92%。
此次IPO，该公司拟募资9.32亿元，围绕自主IP体系，重点投向3个研发产业化项目——即USB芯片项目、网络芯片（蓝牙、以太网）项目、全栈MCU芯片项目。
一、三年累计营收逾9亿，净利润为2.35亿
沁恒微的主要产品包括接口芯片和互连型MCU芯片两大类。
该公(gong)司(si)坚持“先打IP地基(ji)、再建芯片高楼”的(de)(de)研发(fa)策略，在“一核(he)三接口(kou)”及(ji)配套(tao)协议栈、系统软件(jian)方向上(shang)，全面(mian)整(zheng)合了多年积(ji)累的(de)(de)IP与研发(fa)经验，并逐步融合投(tou)入产(chan)(chan)业化(hua)应(ying)用，形成(cheng)了现阶段的(de)(de)产(chan)(chan)品体系。
2022年(nian)(nian)、2023年(nian)(nian)、2024年(nian)(nian)，其(qi)营收分(fen)别(bie)(bie)为2.38亿(yi)(yi)元(yuan)、3.08亿(yi)(yi)元(yuan)、3.97亿(yi)(yi)元(yuan)，净利(li)润(run)分(fen)别(bie)(bie)为0.59亿(yi)(yi)元(yuan)、0.72亿(yi)(yi)元(yuan)、1.04亿(yi)(yi)元(yuan)，研发投入分(fen)别(bie)(bie)为0.61亿(yi)(yi)元(yuan)、0.68亿(yi)(yi)元(yuan)、0.76亿(yi)(yi)元(yuan)，均(jun)稳定增长。
▲2022年~2024年沁(qin)恒(heng)微营(ying)收、净(jing)利润、研(yan)发(fa)支出(chu)变(bian)化（芯(xin)东西制图(tu)）
同期，其(qi)主营业务毛利(li)率分(fen)别为(wei)(wei)63.32%、58.82%、57.51%，呈下降趋势。这主要因(yin)为(wei)(wei)受到产品销售结(jie)构影响(xiang)，近三年(nian)，其(qi)蓝牙、以太网、MCU芯片(pian)增长率均高于毛利(li)率相对较(jiao)高的USB芯片(pian)，拉低了主营业务毛利(li)率。
不(bu)同产品由于成本、下游应用、市场竞争情况不(bu)同，毛(mao)利(li)率(lv)存在(zai)差异。一般来说，沁(qin)恒(heng)微(wei)USB芯(xin)片的毛(mao)利(li)率(lv)约70%，以(yi)太网(wang)毛(mao)利(li)率(lv)在(zai)35%-45%左右，蓝牙毛(mao)利(li)率(lv)大致(zhi)在(zai)35%左右，MCU 毛(mao)利(li)率(lv)近两(liang)年(nian)维持在(zai)45%左右。
根(gen)据不同产品类型(xing)，沁(qin)恒(heng)微的对(dui)标可比公司有(you)所(suo)差(cha)异。
2024年，沁(qin)恒微与可比公司的主(zhu)要(yao)经营数据对比如(ru)下：
报告(gao)期各期末，沁恒微(wei)存货(huo)的账(zhang)面价值分别(bie)为0.96亿(yi)元(yuan)(yuan)、1.03亿(yi)元(yuan)(yuan)、1.40亿(yi)元(yuan)(yuan)，占(zhan)流(liu)动资产的比重分别(bie)为23.46%、20.73%、21.01%，存货(huo)规(gui)模随业务规(gui)模扩(kuo)大而逐年(nian)上升。
二、USB桥接芯片收入国内第一，“青稞”MCU芯片出货超亿颗
沁恒微的主营业务突出，接口芯片以USB、蓝牙、以太网三大接口(kou)为(wei)主，各类产品收入均保持(chi)逐年(nian)持(chi)续增长。
其中，USB是该(gai)公司自2004年成立以来深耕(geng)的优势领域(yu)，收入占比较大，但呈现逐年下(xia)降的趋势。
剔除(chu)PD、HUB等类型后，其USB桥接芯片出货(huo)量分(fen)别为3680.80万颗、4028.56万颗和4848.58万颗，全(quan)球(qiu)销售(shou)额排名(ming)8-9位，全(quan)球(qiu)市占率约(yue)为4%，中国市占率约(yue)为13%。
根据 QYResearch《2025-2031全球与中国USB桥接芯片市场现状及未来发展趋势》的调研结果，2022年-2024年，按全球市场主要厂商USB桥接芯片销售收入市场份额排名，沁恒微是全球第九、国内第一。
沁恒微的(de)互连型MCU将处理器与连接(jie)技术融合，是增长较快(kuai)的(de)产品，收入(ru)及占(zhan)比快(kuai)速提升(sheng)，报告期最(zui)后一(yi)年占(zhan)比超过15%。
该公司主(zhu)要产品(pin)技术跨(kua)度(du)较(jiao)大(da)，核心技术形成的(de)产品(pin)收入占(zhan)比超过90%，收入占(zhan)比70%以上(shang)的(de)芯片(pian)产品(pin)使用了(le)沁恒微自主(zhu)研发(fa)的(de)内核，且(qie)占(zhan)比逐年提升。
沁恒微第五代精简指令集“青稞”内核的芯片累计出货超亿颗，按照RISC-V开放(fang)指令集规范自主设计，对标市面主流的(de)境外(wai)Arm Cortex-M系列内核(he)，体(ti)现出一定的(de)性(xing)能指标优(you)势以及较(jiao)强的(de)灵活优(you)化能力和(he)产品(pin)差异(yi)化特色。
一般而言，整芯产品(pin)受限(xian)于总线架构和外设资源，实(shi)际得(de)分略低于裸核得(de)分。下表为沁恒微青稞RISC-V产品(pin)与(yu)行(xing)业龙头意法半(ban)导体同(tong)级别Arm内核产品(pin)的(de)实(shi)测数据。
按内核来源不(bu)同(tong)，沁恒微的主营业务收(shou)入(ru)构成有(you)三部分：
有别于从(cong)第三方购买IP再整(zheng)合(he)组装MCU/SoC芯(xin)(xin)(xin)片(pian)的常(chang)规(gui)模式，沁恒微的产(chan)业(ye)化路径是首先进行底层关键技(ji)术(shu)研究，形成自主(zhu)IP体系，再根据万物(wu)互联的发展趋势，一体化构建接口芯(xin)(xin)(xin)片(pian)和互连型MCU等芯(xin)(xin)(xin)片(pian)产(chan)品。
该公(gong)司多维度(du)自(zi)主IP体(ti)系克服(fu)了单一技术方向的(de)局限性，使(shi)其跨接口(kou)的(de)芯片产品得以(yi)进入欧美(mei)厂商主导的(de)细分市场。
截至2024年12月31日，沁(qin)恒微(wei)共(gong)有160名研(yan)发(fa)人员，占总员工人数的(de)57.9%；与其子公司合(he)计拥有已授权专利(li)(li)144项(xiang)，共(gong)有95项(xiang)发(fa)明专利(li)(li)、44项(xiang)实用新型(xing)专利(li)(li)、5项(xiang)外(wai)观设计专利(li)(li)、53项(xiang)软件(jian)著作(zuo)权和(he)76项(xiang)集成电路布(bu)图设计专有权。
沁恒微专注于连接技术与微处理器研究，已形成10项核心技术(shu)(shu)，包(bao)括(kuo)微处理器内(nei)核技术(shu)(shu)、USB技术(shu)(shu)、蓝牙技术(shu)(shu)、以太网技术(shu)(shu)、协议(yi)栈技术(shu)(shu)以及系统应(ying)用技术(shu)(shu)，横跨芯片底层关键IP到应(ying)用端软件生态。其(qi)技术(shu)(shu)部门构成与主要职能如(ru)下：
三、去年卖出近3亿颗芯片，中芯国际是最大供应商
2024年，沁恒微主营产品的产量为(wei)(wei)3.28亿颗，销量为(wei)(wei)2.92亿颗，产销率为(wei)(wei)88.85%。
不(bu)同类型的接口芯(xin)片价格存在(zai)较(jiao)大差异。
其USB芯片(pian)的单(dan)价(jia)1-2元(yuan)/颗左(zuo)右(you)(you)居多，以太(tai)网单(dan)价(jia)普遍(bian)5-10元(yuan)/颗，蓝牙单(dan)价(jia)2元(yuan)/颗左(zuo)右(you)(you)，MCU单(dan)价(jia)2-3元(yuan)/颗左(zuo)右(you)(you)。
同类(lei)芯(xin)(xin)(xin)片的不同细分型(xing)号产品，单(dan)价(jia)(jia)(jia)(jia)也会有(you)较(jiao)大差异。例如USB中的功率传输（PD）类(lei)芯(xin)(xin)(xin)片单(dan)价(jia)(jia)(jia)(jia)较(jiao)低(di)，一(yi)般低(di)于(yu)1元；大部(bu)分桥(qiao)接类(lei)芯(xin)(xin)(xin)片的单(dan)价(jia)(jia)(jia)(jia)大多在1.5-7元/颗，某些带有(you)文件读(du)写等复杂功能芯(xin)(xin)(xin)片单(dan)价(jia)(jia)(jia)(jia)可(ke)达(da)10元/颗。
2022年、2023年、2024年，沁恒微前五大客户的(de)销(xiao)售(shou)收入(ru)占(zhan)营收比例(li)分别为(wei)10.28%、15.05%、14.15%，下游客户群体广，销(xiao)售(shou)集中度(du)低(di)。
同(tong)期，该公司(si)前五大供应(ying)商的(de)(de)采(cai)购额(e)占(zhan)当期采(cai)购总额(e)的(de)(de)比例(li)为(wei) 80.43%、76.28%及 76.36%，集中度相对较(jiao)高，主要系(xi)晶(jing)圆(yuan)制造、封装(zhuang)测(ce)试领域的(de)(de)供应(ying)商本身集中度较(jiao)高所致。
沁恒微的晶圆供应商主要为中芯国(guo)(guo)际、韩国(guo)(guo)Key Foundry、华(hua)润上华(hua)、联华(hua)电子等，与主要供应商的合作较(jiao)为稳(wen)定。
其所(suo)有新研发的芯片均无需从第(di)三方购买处理器或关键接口(kou)技(ji)术授权。
四、董事长合计控股94.57%
沁(qin)恒微的控(kong)股股东(dong)为(wei)江苏沁(qin)恒，实际控(kong)制人是其董事长(zhang)、总经理王春华，有1家全(quan)资子(zi)公司(si)和1家分(fen)公司(si)，无其他(ta)控(kong)股或参股公司(si)。
截至招股(gu)(gu)书(shu)签署日，江苏(su)沁(qin)恒直(zhi)接(jie)持(chi)股(gu)(gu)56.04%的股(gu)(gu)份(fen)，是单一第一大股(gu)(gu)东。
本次发行前，王春华通过(guo)直接持有公司(si)(si)(si)股份并通过(guo)江苏沁恒(heng)、异(yi)或合(he)伙间接持有公司(si)(si)(si)股份，合(he)计控(kong)制公司(si)(si)(si)94.57%股权，控(kong)制权集中度较高。
沁恒微的前(qian)十名股(gu)东及持股(gu)情况如(ru)下，其中(zhong)包(bao)括1名国有股(gu)东南京(jing)市(shi)产业发(fa)展基金（SS）。
王春华(hua)出生于1976年(nian)(nian)(nian)12月，为中专(zhuan)学(xue)历(li)，1995年(nian)(nian)(nian)到(dao)1999年(nian)(nian)(nian)在(zai)江苏(su)城乡(xiang)建(jian)设(she)职业学(xue)院留校(xiao)担(dan)任教员(yuan)，2000年(nian)(nian)(nian)到(dao)2002年(nian)(nian)(nian)常(chang)州市(shi)华(hua)超计算机技术(shu)开发有限(xian)公司CTO，2001年(nian)(nian)(nian)到(dao)2002年(nian)(nian)(nian)任南京华(hua)苏(su)资讯CTO，2003年(nian)(nian)(nian)到(dao)2020年(nian)(nian)(nian)任沁恒电(dian)子(zi)总经(jing)(jing)理，2008年(nian)(nian)(nian)到(dao)2021年(nian)(nian)(nian)任江苏(su)沁恒总经(jing)(jing)理，2004年(nian)(nian)(nian)5月创(chuang)办沁恒微并担(dan)任董事(shi)长兼总经(jing)(jing)理。
除(chu)控(kong)股股东江苏沁恒、实际控(kong)制(zhi)人王(wang)春华外(wai)，其(qi)他持有发(fa)行人5%以上(shang)股份的(de)股东为(wei)异(yi)或合伙。
截至招股书签署日，沁恒微(wei)现任董事、监事、高级管理人(ren)员、其(qi)他核(he)心(xin)人(ren)员及其(qi)近亲属直接(jie)(jie)或(huo)间(jian)接(jie)(jie)持有(you)其(qi)股份的情况如下：
董事、监事、高级管(guan)理(li)人(ren)员(yuan)及其他(ta)核心人(ren)员(yuan)最(zui)近一(yi)年从沁恒微及其关联企业领取收入的(de)情况(kuang)如下：
结语：一手巩固USB地位，一手力推RISC-V生态
依托自主(zhu)IP体系，沁恒微的USB接口(kou)芯(xin)片、低功耗蓝牙芯(xin)片、以太网接口(kou)芯(xin)片和青稞RISC-V MCU等核(he)心技术产品不断丰富，产品布局持(chi)续完善。
该(gai)公(gong)司计划通(tong)过上市，借助资(zi)本市场力量，加快超高速USB4、高速率网络(luo)通(tong)信、高性(xing)能青稞RISC-V内核等芯片技术的研(yan)发升级和产品的持续迭代。
同时，沁恒微拟进一(yi)步研发更(geng)高(gao)性能、更(geng)低(di)功耗、应用特化(hua)、运行AI模型(xing)的(de)多层次(ci)青稞RISC-V处理器，以响应MCU高(gao)性能和(he)AI化(hua)的(de)发展趋(qu)势，巩固并提升核心技术竞争力。
