智东西（公众号：zhidxcom）
作者 | 陈骏达
编辑 | 心缘
智东西6月19日报道，昨(zuo)日，深圳无(wu)线通信模组及(ji)解决方案企业美格智能向港(gang)交所提(ti)交上市(shi)申请(qing)，独家(jia)保荐人为(wei)中金(jin)公司。
美格智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)成(cheng)立于(yu)(yu)2007年(nian)4月，注册资本(ben)为(wei)2.6亿(yi)元(yuan)。该公司(si)目前提供常规(gui)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)模组、高算力智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)模组和数传模组及对(dui)应的解决(jue)方案，其产品广泛(fan)应用(yong)于(yu)(yu)泛(fan)物联(lian)网、智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)网联(lian)车(che)及无线宽(kuan)带领域，并正积极拓(tuo)展机(ji)器人(ren)等新兴端(duan)侧AI应用(yong)。
其无线(xian)通(tong)(tong)信模组(zu)及(ji)解(jie)决方案(an)以智能(neng)模组(zu)（尤(you)其是高算力智能(neng)模组(zu)）为核心，从而推动智能(neng)化(hua)、端(duan)侧(ce)AI和5G通(tong)(tong)信的(de)广泛应用。
根据弗若斯特沙利文(wen)的资料，2024年，按无(wu)线通(tong)信(xin)模(mo)组(zu)业(ye)(ye)务收(shou)入(ru)计算，美格智(zhi)(zhi)能(neng)在全(quan)(quan)(quan)球(qiu)无(wu)线通(tong)信(xin)模(mo)组(zu)行业(ye)(ye)中排(pai)名第(di)4，占全(quan)(quan)(quan)球(qiu)市(shi)(shi)场份(fen)额(e)的6.4%。按高(gao)算力智(zhi)(zhi)能(neng)模(mo)组(zu)业(ye)(ye)务收(shou)入(ru)计算，美格智(zhi)(zhi)能(neng)在全(quan)(quan)(quan)球(qiu)高(gao)算力智(zhi)(zhi)能(neng)模(mo)组(zu)市(shi)(shi)场排(pai)名全(quan)(quan)(quan)球(qiu)第(di)1，占全(quan)(quan)(quan)球(qiu)市(shi)(shi)场份(fen)额(e)的29%。
2017年(nian)，美格智(zhi)能已在(zai)深交所挂牌上(shang)市，截至今天午间休市时，其(qi)最(zui)新市值约为115亿(yi)元(yuan)。今年(nian)5月，美格智(zhi)能曾发布公(gong)(gong)(gong)告，提前预告了H股(gu)(gu)的上(shang)市计划(hua)，本(ben)(ben)次该公(gong)(gong)(gong)司拟发行的H股(gu)(gu)股(gu)(gu)数不会超(chao)过(guo)发行后公(gong)(gong)(gong)司总股(gu)(gu)本(ben)(ben)的30%，按(an)其(qi)最(zui)新市值计算，美格智(zhi)能本(ben)(ben)次募资的规模可能在(zai)35亿(yi)元(yuan)左右。
一、5G车载模组市场排名全球第一，毛利率略有下滑
通信模组是(shi)一(yi)种集成硬(ying)件单元(yuan)，将基带(dai)芯片(pian)、射频芯片(pian)及相关(guan)组件封装(zhuang)在一(yi)起，用于为终(zhong)端(duan)产品提供无线通信功(gong)能(neng)。无线通信模组按照其(qi)功(gong)能(neng)和智能(neng)化(hua)水(shui)平可以分为数传模组及智能(neng)模组。
数传(chuan)模组主要负责数据传(chuan)输，注重安全和(he)高(gao)吞吐量的数据交换，确保(bao)边(bian)缘设备(bei)与集(ji)成系统之(zhi)间的可靠连接。按(an)网络制(zhi)式分为2G、3G、4G、5G等(deng)，其中(zhong)4G和(he)5G模组是市场主流。
智能(neng)(neng)模(mo)组(zu)在(zai)数(shu)(shu)传模(mo)组(zu)的基(ji)础上，集成了CPU、操作(zuo)系统和开(kai)放式开(kai)发(fa)环(huan)境，支持本地数(shu)(shu)据(ju)处理、图像渲(xuan)染(ran)和应用(yong)运行(xing)等(deng)边缘智能(neng)(neng)功能(neng)(neng)。而高算力的智能(neng)(neng)模(mo)组(zu)一(yi)般会(hui)集成8 TOPS及以上算力，内嵌TPU、NPU等(deng)AI加(jia)速器，具备直接在(zai)端侧进行(xing)AI模(mo)型(xing)推(tui)理的能(neng)(neng)力。
随着(zhe)AI技(ji)术逐渐(jian)往端侧(ce)渗透(tou)，无线(xian)通信模组逐渐(jian)成为(wei)AI智能生态的重(zhong)要基础(chu)设(she)施之一。当前(qian)的智能模组已(yi)经(jing)可以在泛物(wu)联网(wang)、智能网(wang)联车(che)、无线(xian)宽带应用场景提供智能化(hua)体验，未来，机器(qi)人、边缘AI服务器(qi)、AR/VR等也有望成为(wei)潜力市场。
在各下游行业转向智能应(ying)用的(de)(de)趋势下，无线通信模组的(de)(de)智能化(hua)程(cheng)度也在不断提(ti)高。招股书中称，美格智能在推动这一(yi)转型(xing)过程(cheng)中发挥了重要作用。
根(gen)据弗若斯特沙(sha)利文(wen)的资料，该(gai)公司(si)是全球首家推(tui)出(chu)智能(neng)(neng)模(mo)(mo)组产(chan)品的公司(si)，并在新能(neng)(neng)源汽(qi)车中实现了(le)5G智能(neng)(neng)模(mo)(mo)组的大规模(mo)(mo)部署。在全球5G车载(zai)模(mo)(mo)组市场，按出(chu)货量(liang)计(ji)算美(mei)格智能(neng)(neng)的市场排名(ming)为第1。
2022年-2024年，美格(ge)智能(neng)的营收分别(bie)为23.1亿(yi)(yi)(yi)元、21.5亿(yi)(yi)(yi)元及29.4亿(yi)(yi)(yi)元，净利润分别(bie)为1.27亿(yi)(yi)(yi)元、6260万元及1.3亿(yi)(yi)(yi)元。
▲美格智能(neng)2022年-2024年营收、净利润(run)及研发(fa)开支变化（智东西制表）
同期，美格智能研(yan)发开支(zhi)分别为1.9亿元(yuan)、2.1亿元(yuan)及(ji)(ji)2.1亿元(yuan)，分别占其总收入的8.1%、10.0%及(ji)(ji)7.1%，其中，研(yan)发及(ji)(ji)技术人(ren)员的员工薪(xin)酬分别占研(yan)发开支(zhi)的63.1%、62.7%及(ji)(ji)61.9%。
按模(mo)(mo)组(zu)和解(jie)决(jue)方(fang)案划(hua)分，2022年-2024年，美格智能(neng)的智能(neng)模(mo)(mo)组(zu)及解(jie)决(jue)方(fang)案分别贡(gong)献了(le)该公司当年度营收(shou)的41.5%、56.7%和62.9%，数传模(mo)(mo)组(zu)及解(jie)决(jue)方(fang)案分别贡(gong)献了(le)该公司当年度营收(shou)的55.1%、38.7%和32.6%。
按应用(yong)场景来看，美格智能的(de)泛物联网(wang)业(ye)务(wu)、无线宽带业(ye)务(wu)占(zhan)其(qi)营(ying)收的(de)比(bi)重正(zheng)在(zai)逐年缩窄，而(er)智能网(wang)联车业(ye)务(wu)的(de)营(ying)收占(zhan)比(bi)正(zheng)在(zai)不断提升(sheng)，2024年，智能网(wang)联车已经贡献了(le)该公司当年度41.5%的(de)营(ying)收，并成为(wei)其(qi)产品最大的(de)下游(you)场景。
2022年-2024年，美格智能(neng)分别(bie)录得毛(mao)利4.1亿元(yuan)、4亿元(yuan)及4.8亿元(yuan)，同(tong)期毛(mao)利率分别(bie)为17.6%、18.4%及16.5%，与同(tong)行业公司移远(yuan)通信、广(guang)和通等基本持平。
美格智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)称，2024年毛利率的下降主要是由于模组(zu)(zu)及解决(jue)(jue)方(fang)案毛利率的下降，具体而言，在智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)网联车领(ling)域，高毛利的常规智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)模组(zu)(zu)及解决(jue)(jue)方(fang)案的销售比例有所减少。
二、研发团队占比超8成，重点为高算力模组和5G方案创新
截至2024年(nian)底，美格智能的研(yan)发与技术团(tuan)队共有761名(ming)成(cheng)员(yuan)，占(zhan)其雇员(yuan)总数的83.5%。目前，该公司已经具备了(le)针(zhen)对不(bu)同(tong)行业需求，开发、集成(cheng)和定制模组的能力，并(bing)在深圳、上海(hai)、西安和南(nan)通设(she)有研(yan)发中心。
美(mei)格智能称，其管理团队的(de)大(da)部分成员(yuan)具有(you)研发(fa)或技(ji)术背(bei)景，其中多数(shu)在(zai)无线通(tong)信行业拥有(you)超过10年(nian)(nian)的(de)经(jing)验(yan)，部分成员(yuan)甚至拥有(you)近(jin)20年(nian)(nian)的(de)经(jing)验(yan)。此外，多名(ming)核心管理和研发(fa)技(ji)术人(ren)员(yuan)曾在(zai)全球知名(ming)的(de)通(tong)信公(gong)司任职(zhi)。
在(zai)技术布局(ju)方面，美格(ge)智能已(yi)经支(zhi)持6GHz以下频段及5G NR毫米(mi)波技术，覆(fu)盖(gai)广泛的(de)全球频段，并能够提供成(cheng)熟的(de)5G + Wi-Fi 7系统解(jie)决方案，确保在(zai)各种网络中(zhong)的(de)兼容性(xing)和性(xing)能。同(tong)时，该公(gong)司正在(zai)积极(ji)开发5G-A、5G RedCap等创(chuang)新技术，并推动5G FWA的(de)发展(zhan)。
美格智能(neng)(neng)(neng)还(hai)在智能(neng)(neng)(neng)操作系统优化(hua)、AI模型部署(shu)、定(ding)制功能(neng)(neng)(neng)开发(fa)、高(gao)带宽(kuan)低延迟技(ji)术、智能(neng)(neng)(neng)算(suan)法(fa)集(ji)成以及智能(neng)(neng)(neng)网联车应用等多领域，拥(yong)有一定(ding)技(ji)术积累和创新(xin)能(neng)(neng)(neng)力。
目前，该(gai)公(gong)司(si)的研发重(zhong)点包括：
1、用(yong)于(yu)设备端AI应(ying)用(yong)、计算能力高达(da)100 TOPS的模(mo)组；
2、开发多(duo)标(biao)准数传模组，以满(man)足多(duo)样化(hua)的物联网需(xu)求；
3、推动5G解决方案的创新，包括智能座舱和FWA。
截至(zhi)2024年底，美格智(zhi)能在(zai)中国获得290项(xiang)(xiang)授权专利(li)，包(bao)括9项(xiang)(xiang)发明相关专利(li)，同时(shi)拥(yong)有(you)87项(xiang)(xiang)版权及10项(xiang)(xiang)注册(ce)商标。
三、比亚迪连续2年成其最大客户，高通为其主要供应商
美格智能的(de)主要客(ke)户(hu)包(bao)括其直(zhi)销客(ke)户(hu)和经(jing)销商，2022年-2024年，该公(gong)司来自前五大客(ke)户(hu)的(de)收入分别(bie)为7.0亿元(yuan)、8.5亿元(yuan)及(ji)13.9亿元(yuan)，分别(bie)占同期总收入的(de)30.4%、39.5%及(ji)47.2%。
该公司(si)对(dui)前五大客(ke)户(hu)和(he)最(zui)大客(ke)户(hu)的(de)依赖程度在逐年增(zeng)加，特别是最(zui)大客(ke)户(hu)的(de)收入占比从2022年的(de)8.3%大幅上升到(dao)2024年的(de)32.5%。
2023年、2024年，美(mei)格智(zhi)能(neng)的最大客(ke)户(hu)均为“客(ke)户(hu)F”，根据招股书中(zhong)的相关描述，这(zhei)家(jia)企业或为比亚迪集团。在其(qi)今年4月份的财报中(zhong)，美(mei)格智(zhi)能(neng)披(pi)露(lu)其(qi)5G智(zhi)能(neng)座舱(cang)模组已批量供货(huo)比亚迪、蔚(yu)来，市占率超(chao)40%，单车型模组价(jia)值(zhi)量提升至800-1200元(yuan)。
美格(ge)智(zhi)能将产(chan)品和(he)解(jie)决(jue)方案(an)的生产(chan)外(wai)包给EMS供应商(shang)，需要采购基带芯片、射频芯片、存储(chu)芯片、SoC和(he)用于生产(chan)模组及解(jie)决(jue)方案(an)的其他电子元件。
2022年-2024年，该(gai)公(gong)司(si)向(xiang)前(qian)五大(da)供(gong)应(ying)(ying)商(shang)采(cai)购的(de)金(jin)额(e)分(fen)别(bie)为11.6亿(yi)元、9.6亿(yi)元及17.2亿(yi)元，分(fen)别(bie)占总(zong)采(cai)购额(e)的(de)57.8%、53.3%及63.8%。同(tong)期，该(gai)公(gong)司(si)向(xiang)最大(da)供(gong)应(ying)(ying)商(shang)采(cai)购的(de)金(jin)额(e)分(fen)别(bie)占总(zong)采(cai)购额(e)的(de)37.6%、26.5%及34.1%。
“供(gong)(gong)应商A”在过去(qu)3年以来都(dou)是美格智能最大的(de)单(dan)一(yi)供(gong)(gong)应商，主(zhu)要为后者提(ti)供(gong)(gong)基带芯片和(he)SoC。结合招股书中(zhong)对这(zhei)家企业的(de)描述和(he)美格智能的(de)产(chan)品信息，可以推测这(zhei)一(yi)供(gong)(gong)应商应为高通。
四、创始人持股近4成，曾于美的集团任职
美格智能的股权架构如下：
美格智能的法定代表人为其创始人、董事长兼总经理王平，同时，王平也是该公司(si)的控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)东和实际控制(zhi)人。在港股(gu)(gu)(gu)上市后，他预计还将持有美格智能39.26%的股(gu)(gu)(gu)份。
王平于2009年(nian)起(qi)担任美(mei)(mei)(mei)格(ge)智能(neng)的董事长，2002年(nian)-2009年(nian)，他曾在美(mei)(mei)(mei)格(ge)智能(neng)的前身美(mei)(mei)(mei)格(ge)工业设计担任总(zong)经(jing)理，并于2015年(nian)起(qi)担任美(mei)(mei)(mei)格(ge)智能(neng)总(zong)经(jing)理。王平也曾在美(mei)(mei)(mei)的集团任职，并拥有深圳大(da)学现代商业经(jing)营与(yu)营销大(da)专文凭(ping)。
美格智(zhi)能曾于(yu)2023年3月以每股(gu)人民币(bi)28.46元的价(jia)格，向21名认购对(dui)象(xiang)非公(gong)开发(fa)行2100余(yu)万股(gu)A股(gu)，认购对(dui)象(xiang)包括华夏(xia)基金(jin)、诺德基金(jin)等国内知名基金(jin)。
通(tong)过这次增发(fa)，美格智(zhi)能筹集的款项净额约为人民(min)币5.9亿元，主要(yao)用于(yu)5G和(he)(he)AI物联(lian)网通(tong)信模组的开发(fa)和(he)(he)研发(fa)中(zhong)心(xin)建设(she)。
除(chu)王平之(zhi)外(wai)，美格智能的其他高管(guan)和董事会成员包括：
1、执行(xing)董事兼副董事长杜国彬，负责监督美格智能业(ye)务及日常运营，并(bing)领导(dao)整体技术发展；
2、执行董事、副总经理(li)兼财(cai)(cai)务总监夏有庆，负(fu)责监督美格智(zhi)能(neng)战略方向(xiang)、业务运营(ying)财(cai)(cai)务管理(li)的制定及执行；
3、执行董(dong)事(shi)、董(dong)事(shi)会(hui)秘(mi)书、副(fu)总经(jing)理兼联席公(gong)司秘(mi)书黄敏，负责(ze)证券事(shi)务、再融资计划及其他资本市场相关事(shi)宜。
2022年-2024年，美格智能(neng)的高管、董(dong)事(shi)和监事(shi)以薪金、花红(hong)、股份等形式，分别领取约612万、567万和557万的薪酬。
结语：端侧AI需求增长，带动高算力智能模组市场扩张
端侧(ce)AI需求的(de)持续扩张，给(ji)全球高算(suan)力(li)智(zhi)能(neng)模组市(shi)场(chang)带来了较(jiao)大(da)的(de)发展机遇。弗若斯特沙利(li)文的(de)数据显示，预计2024年-2029年，这一市(shi)场(chang)的(de)年复合(he)增长(zhang)(zhang)率(lv)将达到(dao)(dao)26.7%，其中应用于机器人的(de)高算(suan)力(li)智(zhi)能(neng)模组年复合(he)增长(zhang)(zhang)率(lv)有望达到(dao)(dao)56%。
目前，全(quan)球无线通信(xin)模组行(xing)业(ye)市场集中(zhong)度(du)较高，而美格智(zhi)能在这(zhei)一大市场中(zhong)并未占(zhan)据(ju)绝对(dui)优势。不过，该公司有望通过在集通信(xin)、计算和管(guan)理(li)于(yu)一体的(de)智(zhi)能化组件市场找到突(tu)破口。
