智东西（公众号：zhidxcom）
作者 | 杨畅
编辑 | 心缘
智(zhi)(zhi)东西7月3日(ri)(ri)报(bao)道(dao)，6月29日(ri)(ri)，美智(zhi)(zhi)光电IPO获(huo)创(chuang)业(ye)板受理(li)。美智(zhi)(zhi)光电为(wei)美的子(zi)公司(si)，其主营(ying)业(ye)务涉及照(zhao)明(ming)(ming)和(he)智(zhi)(zhi)能前装(zhuang)两大领(ling)域，其中照(zhao)明(ming)(ming)业(ye)务包括光源、家用照(zhao)明(ming)(ming)和(he)商(shang)用照(zhao)明(ming)(ming)产品，智(zhi)(zhi)能前装(zhuang)业(ye)务包括电工、线控(kong)器(qi)、智(zhi)(zhi)能面板及其他智(zhi)(zhi)能产品。
美智(zhi)光电本次发(fa)行上(shang)市预(yu)计向公(gong)众发(fa)行3333.3334万股，拟募集资金(jin)约5亿元，用(yong)于(yu)智(zhi)能前装产品生产基地建(jian)设等(deng)公(gong)司主营业务相关(guan)项目。
▲美智光(guang)电使用募集资(zi)金拟投(tou)资(zi)的项目(mu)
一、两大业务，目前照明产品为营收主力
美智光电(dian)成(cheng)立之(zhi)初主(zhu)要从事传(chuan)(chuan)统(tong)照(zhao)明产(chan)品(pin)的(de)(de)(de)生产(chan)业务(wu)，2010年(nian)被美的(de)(de)(de)集团收购，2013年(nian)-2015年(nian)转(zhuan)向LED照(zhao)明业务(wu)，并开始拓展(zhan)开关插座(zuo)等传(chuan)(chuan)统(tong)前装产(chan)品(pin)。2018年(nian)开始，由于(yu)美的(de)(de)(de)集团战(zhan)略(lve)调整，美智光电(dian)整合了(le)美的(de)(de)(de)智慧家(jia)居的(de)(de)(de)部(bu)分智能(neng)(neng)产(chan)品(pin)业务(wu)（如(ru)智能(neng)(neng)面板、智能(neng)(neng)门锁、智能(neng)(neng)网(wang)关等产(chan)品(pin)），2020年(nian)美智光电(dian)进入快速发展(zhan)期。
根据招股书(shu)，美智光电2018-2020年营业收(shou)入分别(bie)为50422.64万(wan)元(yuan)、69979.32万(wan)元(yuan)、78784.52万(wan)元(yuan)，营业收(shou)入复合增(zeng)长率为25.00%。
净利润(run)(run)方面，2018-2020年公(gong)司净利润(run)(run)分别(bie)为1685.98万(wan)元、1771.98万(wan)元、6935.13万(wan)元，2020年利润(run)(run)增长幅度最大(da)。
▲2018年-2020年营收及净利润
美(mei)智(zhi)光电主营(ying)业(ye)务中，照明领域产品营(ying)收(shou)占(zhan)比(bi)(bi)最高，但呈下降发(fa)展态势，2018年为(wei)83.34%，2020年减(jian)少到(dao)64.05%。智(zhi)能前装产品营(ying)收(shou)占(zhan)比(bi)(bi)不(bu)断增加(jia)，从2018年的16.66%，2020年增长至(zhi)35.95%。
▲2018年-2020年美智光(guang)电各业务(wu)营收占比(bi)（按产品）
从主营(ying)业务产(chan)品销(xiao)量(liang)来看，2018-2020年，美智(zhi)光电照明(ming)(ming)领域产(chan)品总(zong)体(ti)销(xiao)量(liang)下降，光源(yuan)产(chan)品销(xiao)量(liang)下滑最剧(ju)烈(lie)，家用(yong)(yong)和商用(yong)(yong)照明(ming)(ming)产(chan)品，2019年还有小幅(fu)增长(zhang)。
▲2018年(nian)-2020年(nian)美智光电(dian)照明领域产品(pin)销量
近三年，美智光电智能(neng)前装领域产(chan)品销量先升后降，主要是由于电工产(chan)品2020年的销量下滑。智能(neng)面板销量增速(su)迅猛，2018-2020年销量分(fen)别为1.10万个、35.63万个、126.84万个。
▲2018年-2020年美智光(guang)电智能前装(zhuang)领域产品销量(liang)
报告期内，美(mei)(mei)智光电(dian)主营业(ye)(ye)务的毛(mao)利率低于(yu)同行业(ye)(ye)可比(bi)上市公(gong)司(si)水(shui)平(ping)。招(zhao)股书中给(ji)出的原因是，公(gong)司(si)与同行业(ye)(ye)可比(bi)上市公(gong)司(si)在产品(pin)结构、市场策略、客户结构等(deng)方面存在差(cha)异，美(mei)(mei)智光电(dian)现处于(yu)快速发(fa)展(zhan)(zhan)阶段，目前(qian)的毛(mao)利率水(shui)平(ping)与公(gong)司(si)所处发(fa)展(zhan)(zhan)时期的实(shi)际情(qing)况相匹配。
▲2018-2020年美智光电(dian)毛利率与(yu)同(tong)行业(ye)可比公司(si)比较
二、美智光电更新销售模式，拓展新产品业务
美智光(guang)电的(de)主(zhu)要(yao)客(ke)户群体为(wei)线下(xia)及线上经销商，终端客(ke)户主(zhu)要(yao)为(wei)地(di)产(chan)公(gong)司等B端企(qi)业客(ke)户和C端个人(ren)消费者(zhe)。
2018-2020年，广东(dong)美的(de)(de)智(zhi)联家(jia)居科技(ji)有(you)限(xian)公司、广州睿骑电器有(you)限(xian)公司和宁(ning)波(bo)微沃智(zhi)能科技(ji)有(you)限(xian)公司一直(zhi)是美智(zhi)光电的(de)(de)前五(wu)大(da)客(ke)户。2020年前五(wu)大(da)客(ke)户新增(zeng)两家(jia)，美智(zhi)光电开始(shi)转为直(zhi)接与终(zhong)端地产(chan)客(ke)户的(de)(de)上(shang)游供应(ying)商签订(ding)合同(tong)。
▲2018年(nian)(nian)-2020年(nian)(nian)美智光电前五大客户(hu)
美智光(guang)电主(zhu)要(yao)采用自主(zhu)生(sheng)产(chan)(chan)及OEM生(sheng)产(chan)(chan)两种模式，公司(si)自主(zhu)生(sheng)产(chan)(chan)要(yao)采购(gou)的原材料种类主(zhu)要(yao)包括电器件、塑料件等，但自有产(chan)(chan)能(neng)不能(neng)满足企业快速发展的需要(yao)，美智光(guang)电还采购(gou)了OEM产(chan)(chan)品。
三年中，深圳市(shi)缔轩科技有限公司、江西维克特照(zhao)明有限公司一直是(shi)美(mei)智光电(dian)的前五大供应(ying)商(shang)(shang)。由于美(mei)智光电(dian)新增浴霸产品市(shi)场(chang)受欢迎(ying)程度高(gao)，销(xiao)售规(gui)模扩(kuo)大，2020年新增三家的供应(ying)商(shang)(shang)均为浴霸OEM供应(ying)商(shang)(shang)。
▲2018年-2020年美(mei)智光电前五大供应商
三、研发投入占营收不到6%，相比同行业已算不低
招股书显示，美智光(guang)电主(zhu)要竞争对手有欧普照明、佛山照明、公牛集团(tuan)、狄耐克、绿(lv)米联(lian)创、德施(shi)曼、凯迪仕、欧瑞博。其中公牛集团(tuan)，2020年营业收入超百亿(yi)。
美智光电(dian)2018-2020年(nian)研发(fa)(fa)费用分(fen)别(bie)为2829.51万元(yuan)、4128.57万元(yuan)及(ji)4579.62万元(yuan)，占(zhan)当期营业收入分(fen)别(bie)为5.61%、5.90%及(ji)5.81%，较(jiao)为稳(wen)定，主要为研发(fa)(fa)人(ren)员薪(xin)酬和认证鉴定费用。
对比同行业研发(fa)(fa)(fa)投入最(zui)多(duo)的(de)两家公(gong)(gong)司，欧(ou)普照明(ming)2020年(nian)研发(fa)(fa)(fa)费(fei)用为3.02亿(yi)元，占(zhan)当(dang)期营(ying)收3.79%，公(gong)(gong)牛(niu)集团2020年(nian)研发(fa)(fa)(fa)费(fei)用4.01亿(yi)元，占(zhan)当(dang)期营(ying)收3.99%，美智光电研发(fa)(fa)(fa)投入比较高。
▲2020年美智(zhi)光电(dian)研(yan)发占营收比(bi)例与同(tong)行业企业相比(bi)更高
美智(zhi)光电研发及技术人(ren)(ren)员共(gong)有179人(ren)(ren)，占员工总人(ren)(ren)数的比例为25.11%。公司核(he)心技术人(ren)(ren)员为崔剑(jian)锋、陈(chen)曦、冯俭智(zhi)。
崔(cui)剑(jian)锋(feng)是美智(zhi)光电研发(fa)技(ji)术高(gao)级(ji)总监，组建公司研发(fa)体(ti)系(xi)，推(tui)动建立公司产(chan)品、技(ji)术标(biao)准，陈曦是美智(zhi)光电电控(kong)及智(zhi)能(neng)化研发(fa)总监，在(zai)职期间撰写(xie)有效发(fa)明专利21项，冯俭智(zhi)是美智(zhi)光电高(gao)级(ji)研发(fa)工程师(shi)，曾主导开发(fa)美的第一代语音识别模块并落地，推(tui)出(chu)第一台(tai)语音洗(xi)衣机。
截至报告期末，美(mei)智(zhi)光(guang)电已(yi)经有境内授(shou)权(quan)专利449项(xiang)，其中发明(ming)专利54项(xiang)。美(mei)智(zhi)光(guang)电的专利数量远低于欧普照明(ming)和公牛集团，比较(jiao)接近狄耐克(ke)。
四、美智光电所在市场规模巨大
根(gen)据中国(guo)(guo)前瞻产业(ye)研(yan)究院统计(ji)，2019年(nian)中国(guo)(guo)智能照明(ming)(ming)市场(chang)规(gui)模约(yue)为231亿元，同比增(zeng)长约(yue)25%，预计(ji)2022年(nian)中国(guo)(guo)智能照明(ming)(ming)行业(ye)市场(chang)规(gui)模将(jiang)达(da)到431亿元。
照(zhao)明(ming)(ming)行(xing)(xing)业(ye)中(zhong)(zhong)小品牌很多，相(xiang)(xiang)关企业(ye)可以分为外(wai)资创新企业(ye)、国(guo)内LED照(zhao)明(ming)(ming)企业(ye)、LED上(shang)中(zhong)(zhong)下游一体(ti)化(hua)企业(ye)和转型扩张型企业(ye)三个梯队，中(zhong)(zhong)国(guo)照(zhao)明(ming)(ming)行(xing)(xing)业(ye)相(xiang)(xiang)比(bi)海外(wai)市(shi)场集中(zhong)(zhong)度(du)较(jiao)低。随着智(zhi)能照(zhao)明(ming)(ming)的兴起，行(xing)(xing)业(ye)整合(he)加剧，掌(zhang)握核心(xin)技术的企业(ye)将占据有利地位。
智(zhi)能(neng)前装包括多(duo)种细(xi)分产品，以(yi)智(zhi)能(neng)门锁(suo)为例，全国制锁(suo)行(xing)业信息中心数据显示，中国智(zhi)能(neng)门锁(suo)需求量2019年(nian)已(yi)达到1900万(wan)套，年(nian)均复合增长率为71.43%。
智(zhi)能前(qian)装产(chan)品企(qi)业分为(wei)三类(lei)，分别是互(hu)联网家居(ju)生态(tai)(tai)企(qi)业、家电智(zhi)慧(hui)生态(tai)(tai)企(qi)业和(he)控制(zhi)类(lei)系统集(ji)成企(qi)业。国内产(chan)业链(lian)已经基本形成，各传统家电巨头和(he)互(hu)联网家电企(qi)业互(hu)相争(zheng)抢市场。
▲美智光电(dian)智能前装等产品
美智光(guang)电(dian)掌(zhang)握多项照(zhao)明(ming)和(he)智能(neng)前装核心技术，参与了多项国家和(he)团体标准(zhun)的起草和(he)制定(ding)工(gong)作，和(he)欧普照(zhao)明(ming)、飞利浦、松(song)下一(yi)样，已经成为中国十大(da)智能(neng)照(zhao)明(ming)品牌之一(yi)。
五、美智光电股权结构较简单
截止招股(gu)(gu)书(shu)签署日，美(mei)(mei)的集(ji)团直接持有(you)(you)美(mei)(mei)智(zhi)光电50.00%股(gu)(gu)权，间接持有(you)(you)美(mei)(mei)智(zhi)光电6.70%股(gu)(gu)权，是(shi)美(mei)(mei)智(zhi)光电控股(gu)(gu)股(gu)(gu)东。
▲美智(zhi)光电股权(quan)结构图
美智光电其他主(zhu)要股东还有(you)宁波(bo)(bo)美顺、宁波(bo)(bo)美翌(yi)、宁波(bo)(bo)美皓和宁波(bo)(bo)泓太这4家(jia)公司，持股比例均(jun)超5%。
▲美智光电(dian)发(fa)行(xing)前后股权变(bian)化
结语：美智光电发展战略瞄准智能前装
美智光(guang)电(dian)的(de)主营(ying)业(ye)(ye)务收入和(he)净利润都(dou)保持良好发(fa)展态(tai)势，虽(sui)然(ran)与(yu)公牛集(ji)(ji)团等企(qi)业(ye)(ye)的(de)营(ying)业(ye)(ye)收入相比较(jiao)低，但美智光(guang)电(dian)的(de)产品领域集(ji)(ji)中度相对更高。
从(cong)(cong)美智(zhi)(zhi)光电智(zhi)(zhi)能(neng)前(qian)装(zhuang)(zhuang)产品(pin)的销(xiao)售情况来看，其中智(zhi)(zhi)能(neng)面(mian)板(ban)类产品(pin)的需求持续升高，从(cong)(cong)行(xing)业整体角度(du)看，智(zhi)(zhi)能(neng)前(qian)装(zhuang)(zhuang)的市场也不(bu)断扩大。美智(zhi)(zhi)光电计划扩大智(zhi)(zhi)能(neng)前(qian)装(zhuang)(zhuang)产品(pin)的生(sheng)产，拟将这次募集(ji)资金的32%用(yong)于智(zhi)(zhi)能(neng)前(qian)装(zhuang)(zhuang)产品(pin)生(sheng)产基地(di)建设(she)。
