智东西（公众号：zhidxcom）
编译 | 心缘
编辑 | 漠影
智东西3月10日消息，据外媒The Information最新报道，腾讯2020年通过持约100家上市公司的少数股权，获得总计1200亿美元（折合约7816.7亿人民币）的未实现收益，约为其2020年预估利润的6倍。
这一(yi)收益的(de)规模(mo)，凸(tu)显出(chu)腾讯在股(gu)权投(tou)资方面的(de)活(huo)跃程度，远超(chao)拥有大量(liang)现金储备的(de)苹果、Alphabet、微软和Facebook等美国科技巨头。
多数美国科技巨头将现金保守地投资于债券和政府证券，相比之下，腾讯会将其部分现金注入到广泛的股权投资中。
截至(zhi)发稿时间，腾讯总市值达6.27万亿港元（约5.3万亿人(ren)民(min)币），是中国(guo)第(di)一大、全球第(di)六大最有价值的公司，将在本(ben)月公布2020年财务业绩。
▲腾讯2004-2021年股价变化情况
一、投资百家上市公司，股权价值逾2800亿美元
根据其内部数据，2020年年底，腾讯在上市公司（不包括子公司）的股权价值约为1840亿美元（约合1.2万亿人民币），比去年同期的640亿美元（约合4200亿人民币）增加1倍以上。
为了将这些账面收益的规模考虑在内，一些分析师估计，腾讯2020年净利润将约为200亿美元。
根据内部数据，到2020年底，腾讯拥有近1200家公司的股份，其中约有100家为上市公(gong)司，其余(yu)为私人(ren)所有。
这些年来，腾讯花了800亿美元收购这些股份，到2020年底，这些股权价值已逾2800亿美元。
不过(guo)在出(chu)售(shou)股份前，腾讯(xun)无法实(shi)现收(shou)益(yi)，这意味着投资组合的(de)价值(zhi)将随市场(chang)波动。今年早些时候，腾讯(xun)所持(chi)的(de)多家(jia)大型上(shang)市公司的(de)市值(zhi)持(chi)续上(shang)涨，但由于近几周(zhou)美(mei)国和(he)中国的(de)主要科技(ji)股被(bei)抛售(shou)而收(shou)窄了部分涨幅(fu)。
腾讯在美国(guo)的一(yi)些同(tong)行也投资(zi)于私营科技公司(si)，但规模要(yao)小得多。例如，谷(gu)歌母公司(si)Alphabet拥有两个风险投资(zi)部门，一(yi)个面(mian)向初创企业，另一(yi)个面(mian)向后期企业。
其监管文件显示，腾讯已在“非上市股本证券”上投资了约190亿美元，其中似乎包含风险投资。相比之下，腾讯内部数据显示，仅2020年一年，腾讯的投资额就接近170亿美元。
▲腾讯(xun)投资组合的一些(xie)重要(yao)投资
二、投资规模媲美软银，借投资拓展业务版图
腾讯的投资组合规模堪比软银。软银通过其愿景基金，短短几年内部署了近1000亿美元。但与软(ruan)银不同的是，腾(teng)讯遵循香港(gang)会计准则，并没有在利润表中计入其主要投资价值的波动(dong)。
这反映了软银和腾讯之间的一个关键区别。软银的核心业务是进行投资，而腾讯利用其投资来拓展其核心业务。
腾讯的(de)投资大多是私营初创公(gong)(gong)司的(de)少(shao)数股权，这些公(gong)(gong)司的(de)产品和(he)服务或(huo)者可(ke)(ke)以补(bu)充其(qi)现有业(ye)务，或(huo)者可(ke)(ke)以帮其(qi)加深对(dui)新(xin)技术和(he)市场的(de)洞察。
与旨在首次公开募股（IPO）后变现的风险投资基金不同，腾讯通常会在其投资组合中的初创公司上市后很长时间内都持有股份。
例如，腾讯(xun)于(yu)2014年投资(zi)了(le)中国餐饮评(ping)(ping)论网站大(da)众点评(ping)(ping)，大(da)众点评(ping)(ping)于(yu)2016年与外(wai)卖应用程序美团(tuan)合并。随(sui)后(hou)，腾讯(xun)又对合并后(hou)的公司(si)美团(tuan)进行了(le)更多投资(zi)，2018年，美团(tuan)在(zai)香港上市。
据一位了解腾讯战略的知情人士说，这样做是为了吸引更多消费者使用微信的数字钱包，微信电子钱(qian)包正试图从阿里巴(ba)巴(ba)的支付宝手中夺取市场份(fen)额。
腾讯还在2016年(nian)投(tou)资(zi)了电子(zi)商务公司(si)拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)，两年(nian)后，拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)在纽约IPO，部分(fen)原因(yin)是相同——推动微(wei)信支付的更(geng)多(duo)(duo)使用。
美团和拼多多成(cheng)为腾讯的(de)主要战略盟友，与微(wei)信紧密合作，对抗共同的(de)敌人阿里巴巴。
分析人士称，腾讯的投资并不是推动投资者对该股产生兴趣的主要因素。腾讯的大多数股东之所以押注腾讯，是因为其业务继续在全球最大的互联网市场中国占据主导地位。腾讯的网络(luo)游戏收入(ru)(ru)同比增长45％，而其(qi)广告收入(ru)(ru)在2020年第(di)三季度同比增长16％。
美(mei)国投行Bernstein高(gao)级分(fen)析师Robin Zhu认为(wei)：“腾讯因其投资(zi)新兴公司中的(de)能力而受到肯定，但我们大多(duo)数人(ren)只关(guan)心核心收益增长。”
三、狂奔突进的腾讯，节奏放缓的阿里
风险投资家认为，在中国，腾讯是迄今为止大型科技公司拥有内部投资团队的最成功典范。
腾讯最大的国内竞争对手阿里巴巴，2019年9月透露其战略性投资价值约为830亿美元，其中包(bao)括在中国金融科技巨(ju)头蚂蚁集团中的(de)1/3股权。
另据日经亚洲评论报道，2020年，腾讯的投资总额超过120亿美元，超过了阿里巴巴的投资，而阿里巴巴自2013年以来首次跌破了100亿美元。自今年年初以来，阿里巴巴仅进行了不到10笔投资交易，而腾讯却完成了70多笔。
尽管由于无法公开披露两家公司许多投资交易的信息，很难进行准确的比较，但自蚂蚁集团去年11月被迫推迟上市以来，阿里巴巴的收购节奏确实放缓，与去年同期相比，阿里巴巴集团对创业公司的投资减少了一半。
根据信息公司ITjuzi的数据，从去年11月初至今年2月底，阿里巴巴的启动投资总额估计约为27亿美元，低于去年同期的约60亿美元。
The Information援引创企创始人(ren)和投资者(zhe)评价称，腾(teng)讯(xun)作(zuo)为(wei)投资者(zhe)比其(qi)他中国科技公司更为(wei)成(cheng)熟(shu)，后者(zhe)给人(ren)的(de)印象过于激进，因为(wei)它们往(wang)(wang)往(wang)(wang)将(jiang)自己支持的(de)初创公司视为(wei)自身业务的(de)延伸。
四、多投资，少收购
知情人士说，腾讯会避免大多数直接收购，而倾向于持有公司的少数股权，因为创业者有时会在被收购后失去动力。腾讯也没(mei)有管理专业(ye)知识(shi)来经(jing)营(ying)其他类型的业(ye)务，例如(ru)送餐或打车等需要动员(yuan)数以(yi)百万计驾(jia)驶(shi)员(yuan)的业(ye)务。
以营收计，腾讯(xun)是全球最大的(de)视频游(you)戏发行(xing)商，它(ta)还投资了国(guo)内(nei)外众多游(you)戏开发商，以吸引有才华的(de)团队及其(qi)最有前途的(de)游(you)戏。
比如在2011年，腾讯完成(cheng)了一笔重要海外交易，花4亿(yi)美元收(shou)购了洛杉矶Riot Games的控股权。据了解这笔交易的直接人士说，游戏巨作《英雄联盟》背(bei)后的Riot在2015年估(gu)值(zhi)为85亿(yi)美元。
再比如，它在2012年(nian)就(jiu)投资(zi)了总部位(wei)于(yu)北卡罗(luo)来纳州的Epic Games，之(zhi)后Epic Games发(fa)布轰动(dong)一时的热(re)门射击游戏《堡垒之(zhi)夜》（Fortnite）。
一位知情人士说，Epic去年称其市值为173亿美元，这大约为腾讯多年来投资该公司的10倍。知情人士称，腾讯已经发现，投资一支成功的团队通常比内部再造团队更容易。
▲2020年(nian)腾讯一些大(da)型投资的收(shou)益情况
去年，随着美团和拼(pin)多多的股价(jia)飙(biao)升，腾讯的长(zhang)期(qi)投资至(zhi)少在账面上得到了回报。
据两(liang)位(wei)知(zhi)情人士(shi)透露(lu)，以绝对美元计算，2020年(nian)腾(teng)讯投资组合中(zhong)最大(da)的收益来自(zi)美团、拼(pin)多多、新加坡电商(shang)及在(zai)线(xian)游戏公司Sea以及中(zhong)国在(zai)线(xian)零售商(shang)京(jing)东(dong)。其中(zhong)一位(wei)知(zhi)情人士(shi)说，截至2020年(nian)底，腾(teng)讯在(zai)美团和(he)品多多的股权分别相(xiang)当于腾(teng)讯在(zai)投资期内支付(fu)的股份(fen)的10倍(bei)和(he)20倍(bei)。
上(shang)个(ge)月(yue)，另一(yi)(yi)款热(re)门(men)视频应用供应商快(kuai)手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)成为腾(teng)讯最新一(yi)(yi)家上(shang)市(shi)的(de)(de)投资(zi)(zi)(zi)公司(si)，快(kuai)手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)股价在香港上(shang)市(shi)首(shou)日上(shang)涨逾一(yi)(yi)倍。腾(teng)讯首(shou)次(ci)投资(zi)(zi)(zi)快(kuai)手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)是在2014年7月(yue)，当(dang)时快(kuai)手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)的(de)(de)估值(zhi)只有约6100万美(mei)元(yuan)，腾(teng)讯在快(kuai)手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)随后(hou)的(de)(de)几轮融资(zi)(zi)(zi)持续追加投资(zi)(zi)(zi)，如今快(kuai)手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)市(shi)值(zhi)已经突破万亿(yi)港元(yuan)大关(guan)。
其他值得注意的(de)投(tou)资还包括(kuo)电动(dong)汽(qi)车(che)制造(zao)商蔚(yu)来汽(qi)车(che)、视(shi)(shi)频游戏制造(zao)商动(dong)视(shi)(shi)暴雪，以及社交(jiao)媒体公司(si)Snap等(deng)非中国公司(si)。如果市场继续接受(shou)，滴(di)滴(di)等(deng)更多腾(teng)讯支持的(de)企业可能走向上(shang)市。
五、通过投资资源利用和效益最大化
腾讯成立于1998年(nian)，过去十(shi)年(nian)中作为(wei)投资者越来越活跃。
据熟悉其(qi)战略的知情(qing)人士说，腾讯已经(jing)开始出售(shou)部分持股头寸以计入收益(yi)，腾讯高(gao)管还认为，其(qi)庞大的投资(zi)组合能(neng)充当保险单或对冲工具，如果核心业(ye)务需(xu)要额外(wai)现金，可以将其(qi)出售(shou)。
例如(ru)，据两位知情人(ren)士(shi)透露，腾讯于2017年3月斥资(zi)约(yue)17亿美元收购了特斯(si)拉(la)5％的(de)股(gu)份，但到2018年底，其(qi)持股(gu)比(bi)例降至0.5％以下。
如果腾(teng)讯(xun)持有这(zhei)(zhei)5％的(de)股份，到2020年底(di)，其价值将(jiang)约为340亿美(mei)(mei)元(yuan)。熟悉(xi)腾(teng)讯(xun)战(zhan)略的(de)人士称，腾(teng)讯(xun)仍从(cong)对特斯拉押注中获利数十亿美(mei)(mei)元(yuan)，并(bing)能将(jiang)这(zhei)(zhei)些资金(jin)用于其他表现良好的(de)投(tou)资。
近年(nian)来(lai)，腾讯(xun)作(zuo)为投资者的(de)成功，使(shi)人们对(dui)其身(shen)份提出了新(xin)的(de)质(zhi)疑(yi)。一些批评人士(shi)警告说，腾讯(xun)作(zuo)为投资巨(ju)头(tou)的(de)影响力不断(duan)扩大，可能会分散(san)其在开发创新(xin)产品这一关键工作(zuo)上的(de)注意力。
2018年，一(yi)篇标题(ti)为《腾讯(xun)没有梦(meng)想》的现象级文(wen)章刷屏(ping)网络，质疑腾讯(xun)“正在丧失产品能力和(he)创业精神，变成一(yi)家投资公司”。
对此(ci)，腾讯(xun)(xun)创始(shi)人兼(jian)CEO马(ma)化(hua)腾回应(ying)：“投(tou)资(zi)的(de)原(yuan)因是从腾讯(xun)(xun)核(he)心(xin)优(you)势出发，从QQ开始(shi)我们就意识到社交(jiao)产品的(de)核(he)心(xin)优(you)势是流(liu)量(liang)。除了自主开拓(tuo)多条事(shi)业(ye)线利用好这些流(liu)量(liang)以(yi)外，把不(bu)核(he)心(xin)的(de)、不(bu)专业(ye)的(de)项目通(tong)过投(tou)资(zi)交(jiao)给其他更合适的(de)团队去做，如此(ci)更能将资(zi)源(yuan)利用和效益最大化(hua)。”
腾(teng)讯(xun)投资组合的(de)增长之际，其核心业务正面临(lin)来(lai)(lai)自(zi)字节(jie)跳动的(de)激烈竞(jing)争，字节(jie)跳动的(de)抖音(yin)App越(yue)来(lai)(lai)越(yue)吸(xi)引(yin)移动用户的(de)注(zhu)意力，这对腾(teng)讯(xun)在中国互联网领域的(de)统治地位构成(cheng)了一定威(wei)胁。
“腾讯(xun)的(de)投(tou)资(zi)是(shi)基于可创造的(de)长期(qi)价(jia)值(zhi)，而不(bu)是(shi)短期(qi)目标和财务回报。通过(guo)这些投(tou)资(zi)，我(wo)们的(de)目标是(shi)通过(guo)我(wo)们的(de)核(he)心业务产(chan)生战略(lve)利益，并与被(bei)投(tou)资(zi)公司一(yi)起(qi)构建行业生态系统。”腾讯(xun)的(de)一(yi)名发言人说，但他未评论(lun)腾讯(xun)2020年投(tou)资(zi)组合的(de)表现。
六、腾讯投资版图的幕后团队
随着腾(teng)讯投(tou)资的创企逐渐成长为一些特定赛道的科技巨头，腾(teng)讯作(zuo)为投(tou)资者的影(ying)响(xiang)力(li)不断扩大。
腾(teng)讯现任(ren)和前任(ren)高管都表(biao)示(shi)，其(qi)投资敏(min)锐度可以归(gui)功于(yu)其(qi)内(nei)部投资委员(yuan)会(hui)的实力。该委员(yuan)会(hui)负责(ze)制定(ding)腾(teng)讯的投资战略，并就(jiu)关键交易做(zuo)出决定(ding)，核(he)心(xin)人员(yuan)包(bao)括联合创(chuang)始(shi)人兼(jian)CEO马化腾(teng)、总裁刘炽平和首(shou)席战略官兼(jian)高级执行(xing)副总裁詹姆斯·米切尔（James Mitchell）。
米切尔(er)曾是高盛前研究分(fen)析(xi)师(shi)，在2011年加入腾讯，他领(ling)导着一(yi)支由交易专家组成的(de)团队，负责执行和管(guan)理公司在全球的(de)投(tou)资，通常不(bu)依靠投(tou)资银行提供(gong)建议。
腾讯科(ke)技的(de)现(xian)任(ren)和(he)前任(ren)员工称，米切(qie)尔的(de)任(ren)务(wu)是让交易(yi)顺利完成，但(dan)刘炽平对委(wei)员会(hui)的(de)影(ying)响最大，并(bing)就是否应该(gai)达成交易(yi)拥(yong)有最终(zhong)决定权，他曾在高(gao)盛集团任(ren)职(zhi)，是董(dong)事会(hui)投资委(wei)员会(hui)主(zhu)席。
去年1月，刘炽平披露腾讯已经投资了800多家公司，其中70多家已上市，超过160家成为市值(zhi)或估值(zhi)超(chao)10亿美(mei)元的(de)独(du)角兽。
独立金融数据提供商PitchBook最新数据显示，腾讯控股已投资508笔，其企业风险投资部门腾讯产业双赢基金已投资443笔。
▲PitchBook上腾讯控股及腾讯产业(ye)双(shuang)赢基金的(de)投资数(shu)据
该委员会(hui)的(de)(de)(de)另一位重要成(cheng)员是腾讯(xun)投资管理合伙人李朝辉。前同事形(xing)容他是首(shou)席谈判(pan)代(dai)表(biao)，在腾讯(xun)支持的(de)(de)(de)共(gong)享单车应用摩(mo)拜(bai)被美团(tuan)收购时发挥(hui)了重要作(zuo)用，时任摩(mo)拜(bai)董事会(hui)成(cheng)员的(de)(de)(de)李朝辉领导了交(jiao)易谈判(pan)，并设(she)法将(jiang)腾讯(xun)和摩(mo)拜(bai)的(de)(de)(de)利益最大化。
结语：被腾讯投资正成一种认可标志
对冲基金(jin)Octahedron Capital管理合(he)伙人Ram Parameswaran是腾(teng)讯(xun)科技支持的印度初创(chuang)公司Udaan的董事会(hui)(hui)成员，他谈道(dao)：“由于腾(teng)讯(xun)提供了(le)非常具体的建议和大(da)量资源，但(dan)并未试图控制创(chuang)始人的决(jue)定，因此，初创(chuang)企业从(cong)腾(teng)讯(xun)在其董事会(hui)(hui)中获益匪浅。”
晨(chen)星高级股票分析(xi)师(shi)Dan Baker认(ren)为，就(jiu)像(xiang)如果巴(ba)菲(fei)特(te)的伯克希尔·哈撒韦(wei)公司入股，美国公司可能会获得提振(zhen)一样，“腾讯一旦投资某样东西(xi)……就(jiu)像(xiang)是中国科技(ji)领域(yu)的一个(ge)认(ren)可标志。”
来源：The Information，华尔(er)街日报，日经亚洲评论(lun)
