智东西（公众号：zhidxcom）
作者 | 心缘
编辑 | 漠影
又一家人(ren)工智能（AI）独(du)角兽(shou)冲刺科(ke)创板IPO。
智东西12月4日报道，几(ji)小(xiao)时(shi)前，云从科技(ji)在上交(jiao)所披(pi)(pi)露上市(shi)招股书，成(cheng)为继(ji)旷视科技(ji)、依(yi)图科技(ji)后第(di)三家(jia)披(pi)(pi)露上市(shi)文件的(de)国内“AI四小(xiao)龙”之(zhi)一，目前仅商汤科技(ji)还未公布确凿(zao)的(de)上市(shi)计划(hua)。
云从科技成立(li)于2015年，是AI头部企业中成立(li)时间最晚的(de)(de)一(yi)家(jia)，核心创业团队(dui)来自中科大及中科院(yuan)，结合其(qi)全(quan)内资与政府基金背(bei)景，有国内“AI四小龙(long)”中的(de)(de)“国家(jia)队(dui)”之称。
此次公开募股，云从(cong)科(ke)技拟(ni)发行不超过1.1243亿(yi)股，融资规模预(yu)计为37.50亿(yi)元(yuan)，募资资金(jin)所(suo)得(de)净额将(jiang)全部围绕其AI技术的研发展开，用于如下项目：
自(zi)成立以(yi)来，云(yun)从科技累计融资总额近(jin)30亿人民币，其创(chuang)始人周(zhou)曦控(kong)(kong)股的常州云(yun)从在云(yun)从科技的股权(quan)占比合(he)计达到(dao)了(le)23.2%。最新一轮18亿人民币融资在今年5月完成，投(tou)资方(fang)包(bao)括中(zhong)国互联网投(tou)资基(ji)金(jin)(jin)、上海(hai)(hai)国企改(gai)革发展股权(quan)投(tou)资基(ji)金(jin)(jin)、广州南(nan)沙金(jin)(jin)控(kong)(kong)、长三角(jiao)产业(ye)创(chuang)新基(ji)金(jin)(jin)、工(gong)商银行(xing)、海(hai)(hai)尔金(jin)(jin)控(kong)(kong)等。
当前云(yun)从科技主要布局(ju)智(zhi)慧金(jin)融、智(zhi)慧治(zhi)理、智(zhi)慧出行、智(zhi)慧商业(ye)等业(ye)务线，核(he)心业(ye)务客(ke)户包括中国联(lian)通、联(lian)想等企业(ye)及(ji)数家通信运营商，并服(fu)务于国家海关总署等政(zheng)府部门，以及(ji)工商银行、建设银行等银行机构(gou)。
招股(gu)(gu)书显示，云(yun)从科技(ji)实施特(te)别表(biao)决(jue)权制度。控股(gu)(gu)股(gu)(gu)东常州云(yun)从持(chi)有的(de)公司1.47亿(yi)股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)为(wei)A类(lei)(lei)股(gu)(gu)，其余股(gu)(gu)东所(suo)持(chi)公司股(gu)(gu)份(fen)均为(wei)B类(lei)(lei)股(gu)(gu)，除部分特(te)定(ding)事项的(de)表(biao)决(jue)外，每一A类(lei)(lei)股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)享有6票表(biao)决(jue)权，每一B类(lei)(lei)股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)享有1票表(biao)决(jue)权。
周(zhou)曦是云(yun)从科技最大股(gu)东，拥有64.6%表决权。此(ci)外，中国国新、广州产业投(tou)资基(ji)金(jin)(jin)、渤海产业投(tou)资基(ji)金(jin)(jin)、佳都科技均(jun)是该公(gong)司股(gu)东。
一、三年半营收逾15亿元，去年净亏损17亿元
根(gen)据招股书，云(yun)从科技在2017年(nian)、2018年(nian)和(he)2019年(nian)的收入分别(bie)为6453.37万元、4.84亿元和(he)8.07亿元，2020年(nian)上(shang)半年(nian)收入约为2.21亿元，过去三(san)年(nian)半累(lei)计营收逾15.7亿元。
▲2017-2020年(nian)上半(ban)年(nian)云从科技营收及(ji)净(jing)利润变化（单位(wei)：亿(yi)元）
尽管处(chu)于亏损阶段，云从的增长率在过去三(san)年(nian)(nian)半(ban)内保(bao)持(chi)高(gao)速增长，年(nian)(nian)均增长率达(da)358.47%。
2017-2019年，云从科技的(de)经(jing)营亏损(sun)分别是-6789.25万元(yuan)、-2.71亿元(yuan)、-5.06亿元(yuan)，2020年上(shang)半年其(qi)经(jing)营亏损(sun)达-4.05亿元(yuan)。
经(jing)过(guo)调整后(hou)的亏损(sun)净额(e)，2017年(nian)、2018、2019年(nian)云从科技分别净亏损(sun)-1.06亿(yi)元(yuan)(yuan)、-1.8亿(yi)元(yuan)(yuan)、-17亿(yi)元(yuan)(yuan)，2020年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)其净亏损(sun)达-2.86亿(yi)元(yuan)(yuan)，过(guo)去三年(nian)半(ban)累计净亏损(sun)23.78亿(yi)元(yuan)(yuan)。
其中出现大额亏损的主要原(yuan)因与公允价(jia)值(zhi)变动有关。
由于公司估值(zhi)快(kuai)速增长(zhang)，会带来公允(yun)价值(zhi)变动(dong)而(er)产生的(de)(de)收益(yi)或(huo)亏损，是非现金科目(mu)的(de)(de)调整，并不挂(gua)钩真实的(de)(de)业务情况。
公(gong)允价值(zhi)变动带来的影响也曾在(zai)小米、美团、美图(tu)等(deng)科(ke)(ke)技公(gong)司及旷视(shi)科(ke)(ke)技、依图(tu)科(ke)(ke)技等(deng)AI公(gong)司的招股书(shu)上出现。
▲三家AI公司业务部分财务数据对比
从三家AI公(gong)司披露的财务数据(ju)来看，云从今年(nian)上(shang)半年(nian)营(ying)收略低(di)于依图，但(dan)净亏损更少，毛利率相(xiang)对偏低(di)。
按招(zhao)股(gu)书披露、考(kao)虑到按公(gong)(gong)允(yun)价值计(ji)量且(qie)变动(dong)计(ji)入损益的金(jin)融资(zi)产(chan)公(gong)(gong)允(yun)价值变动(dong)，云从(cong)科技在(zai)2019年(nian)分别通过释天(tian)投资(zi)、大昊创(chuang)(chuang)业(ye)、吕申(shen)创(chuang)(chuang)业(ye)、高丛(cong)创(chuang)(chuang)业(ye)、和德创(chuang)(chuang)业(ye)等(deng)持股(gu)平台对员工(gong)进行股(gu)权激励(li)，确认股(gu)份支付费用达到13.03亿元左右(you)，致使2019年(nian)公(gong)(gong)司(si)经营活动(dong)产(chan)生的现金(jin)流(liu)量净(jing)额(e)远(yuan)高于净(jing)利润。
▲报告期内云从科技经营活动现金流量净(jing)额与净(jing)利润的匹配关系
按(an)区域(yu)划(hua)分，其主营业务收入(ru)主要(yao)分布在华北、华东、华南等经济相(xiang)对发达(da)地区。
从产品分(fen)(fen)类来看，云从的收入来源主要分(fen)(fen)为(wei)软硬件组合、技(ji)术开发，其中软硬件组合在(zai)2018年(nian)、今年(nian)上半年(nian)的营收占(zhan)比均(jun)超过96%。
从项目分类来(lai)看，云从主(zhu)要(yao)包含人机(ji)协同操作系统和人工智能(neng)解决方案两类，后者(zhe)占比(bi)偏(pian)高。
其中(zhong)，云从(cong)人机(ji)协同(tong)(tong)操作系(xi)(xi)统（CWOS）是(shi)云从(cong)立足于人机(ji)协同(tong)(tong)理(li)(li)(li)念(nian)，自(zi)主研发的(de)集合AI应(ying)(ying)用设(she)计、开发、训练、运(yun)行和管(guan)理(li)(li)(li)而构建(jian)的(de)智能操作系(xi)(xi)统，可通过对(dui)云-边-端一(yi)体的(de)设(she)备、AI 应(ying)(ying)用和资源的(de)统 一(yi)管(guan)理(li)(li)(li)，实现(xian)从(cong)设(she)备接入、感知、存储(chu)、计算、理(li)(li)(li)解到决策(ce)的(de)操作系(xi)(xi)统底(di)层(ceng)系(xi)(xi)统平台。
▲云从人机(ji)协(xie)同操作系(xi)统的技术架构
云从人工智(zhi)能解(jie)决(jue)方(fang)案(an)主要基于自主研(yan)发的人机协同操(cao)作系(xi)统及(ji)其(qi)应用产品和(he) AIoT 硬件设备，面向智(zhi)慧(hui)(hui)金融、智(zhi)慧(hui)(hui)治理、智(zhi)慧(hui)(hui)出(chu)行、智(zhi)慧(hui)(hui)商业四(si)个领(ling)域提(ti)供综合解(jie)决(jue)方(fang)案(an)。
在人机协同操(cao)作系统业务方(fang)面，2018年(nian)(nian)、2019年(nian)(nian)的收入分别较(jiao)上年(nian)(nian)同期增长(zhang)了74.81%、491.92%，增速较(jiao)快；完成(cheng)的项目数量由(you)2017年(nian)(nian)的145个(ge)，增加(jia)(jia)至2019年(nian)(nian)的374个(ge)，单个(ge)合同收入金额(e)超过100万元的项目由(you)2017年(nian)(nian)的3个(ge)增加(jia)(jia)至2019年(nian)(nian)的31个(ge)，均明显增加(jia)(jia)；基于此业务开发的应用产品类型也进一步丰富。
同时，基于操作(zuo)系(xi)统的软硬(ying)件(jian)组(zu)合销售占比也从2017年的57.55%上(shang)升(sheng)到2020年上(shang)半年的96.22%。
▲各业务毛利情况
从(cong)毛利情况(kuang)来看，因(yin)人工智能解(jie)决方案(an)业(ye)务配套软硬件成本(ben)占比较(jiao)高，因(yin)此该业(ye)务毛利占比偏(pian)低。
▲主营业务毛利率
云从在2017年至2019年，及(ji)2020年上(shang)半年的(de)毛利率(lv)分别为36.12%、21.46%、38.89%和(he)52.87%，其中(zhong)人机(ji)协同操(cao)作系(xi)统业(ye)务毛利率(lv)相对较高。
同行业务毛利率表现对(dui)比(bi)如下：
其(qi)中(zhong)，云从综合毛(mao)利(li)率相对低于平均(jun)水平，一方(fang)面是因为具(ju)体(ti)业务类型和结构存在差异，另一方(fang)面跟按(an)需(xu)外购部(bu)分配(pei)套(tao)设备或服务整体(ti)毛(mao)利(li)相对较低有关。
报(bao)告(gao)期内，云从科技(ji)费(fei)用分别为1.53亿元、3.38亿元、21.36亿元和4.16亿元，占营收比例分别为237.30%、69.79%、264.54%和188.42%。
二、主攻人机协同操作系统，落地四大智慧场景
云(yun)从招股书显示，目前(qian)AI领(ling)域正演(yan)化为AI芯片、AI平(ping)台(tai)建设(she)、AI解决方案、AIoT 产(chan)品等主要赛道(dao)。
2020年11月23日(ri)，刚刚举行(xing)的第七届世(shi)界(jie)互联网大会(hui)上，云(yun)从科(ke)技(ji)的“人机(ji)协同操(cao)作系统”（CWOS）获得(de)专(zhuan)家(jia)推荐(jian)委(wei)员会(hui)中外主任特别(bie)推荐(jian)，入选 “世(shi)界(jie)互联网领先科(ke)技(ji)成果(guo)”。
招股书写道，云从科技最核心的能力是人机协同操作系统及其针对应用场景的解决方案与产品。
▲云(yun)从科技主要(yao)产(chan)品及(ji)服(fu)务图谱
云从科(ke)技人机协(xie)同(tong)操作系统有三个特性(xing)：
（1）操作系统具备生态聚集效应：是硬件、软(ruan)件、应用之间的(de)核心枢纽。
（2）操作系统具备行业特征：针对不(bu)同行(xing)业(ye)可部(bu)署不(bu)同行(xing)业(ye)平台，置(zhi)入不(bu)同行(xing)业(ye)知识与业(ye)务流。
（3）操作系统具备跨界融合能力：单点技术无法实现专家知识结构化，需要人机协同操作系统算法-方案-行业的闭环，需实现复制顶级专家的核心能力、实现普通从业者到资深专家的能力迭代、将结构化劳作交由机器完成三点。
▲云从科技人机协(xie)同操作系(xi)统技术架构(gou)
云(yun)从科技立足于人机协同(tong)操作(zuo)系统，推出了以(yi)“轻舟平台”为代表(biao)的(de)通用服务平台和(he)以(yi)“千帆计划”命名的(de)生态体系合作(zuo)伙伴计划。
“轻(qing)舟平(ping)台”融合了自(zi)主研发(fa)的(de)AI技术(shu)和(he)战(zhan)略客户服务(wu)经验(yan)，集(ji)合了自(zi)动化算法训练、开(kai)源的(de)标准应(ying)用(yong)解决方案(an)等(deng)通用(yong)的(de)能力模型、场景应(ying)用(yong)和(he)行业(ye)应(ying)用(yong)。
“千帆计划”以“轻舟平台”提供的开源AI核心技术底座为基础，合作伙伴可以基于“轻舟平台”自主搭建服务于广泛应用场景的AIoT设备、独立AI应用以及配套的SaaS服务。
在人工智能解决方案方面，根据招股书，云从科技主要落地于智慧金融、智慧商业、智慧出行、智慧治理四大领域。
其中(zhong)(zhong)智慧(hui)(hui)金(jin)融(rong)领域公司(si)已(yi)覆盖六大国(guo)有银行(xing)在(zai)(zai)内(nei)超过400家金(jin)融(rong)机构；智慧(hui)(hui)治理领域产品(pin)及技术已(yi)服务(wu)于(yu)全国(guo)30个省级行(xing)政(zheng)区政(zheng)法、学校、景(jing)区等多(duo)类型应(ying)用场景(jing)；智慧(hui)(hui)出行(xing)领域产品(pin)和解决方(fang)案已(yi)在(zai)(zai)包括中(zhong)(zhong)国(guo)十(shi)大机场中(zhong)(zhong)的九(jiu)座在(zai)(zai)内(nei)的105座民用枢纽机场部署(shu)上(shang)线，日(ri)均服务(wu)旅客达百(bai)万人次；智慧(hui)(hui)商(shang)业领域产品(pin)和解决方(fang)案已(yi)辐射汽车展厅、购物中(zhong)(zhong)心、品(pin)牌门店等众多(duo)应(ying)用场景(jing)。
三、近三年半累计研发投入逾9亿元
截至招股书签署日，云从拥有专利142项，其中发明专利44项、实用新型40项和外观设计专利58项。
过(guo)去(qu)三年(nian)半，云从科(ke)技累计(ji)研发(fa)投入合计(ji)超过(guo)9亿(yi)元。2017-2019年(nian)及(ji)2020年(nian)1-6月，云从科(ke)技研发(fa)费用分别(bie)为5940.65万元、1.48亿(yi)元、4.54亿(yi)元、2.47亿(yi)元，占各期营业收入的比例分别(bie)为92.06%、30.61%、56.25%和112.00%。
云从科技目前有核(he)心技术人员(yuan)3名，包括周曦、李继伟(wei)、姜迅。
其中，周曦为云从科(ke)(ke)技(ji)创始人，1981年出生，美(mei)国伊利诺伊大(da)学(xue)(xue)博(bo)士学(xue)(xue)历，现任云从科(ke)(ke)技(ji)董事长兼总经(jing)理、中科(ke)(ke)院(yuan)重(zhong)庆绿色智能技(ji)术(shu)研究院(yuan)博(bo)士生导(dao)(dao)师(shi)、上海交通大(da)学(xue)(xue)博(bo)士生导(dao)(dao)师(shi)。
▲云从科技董(dong)事(shi)长兼总经理周曦
李继伟1981年(nian)出(chu)生(sheng)(sheng)，中科(ke)大(da)硕士(shi)学历，现任云从科(ke)技董(dong)事(shi)、副总经理(li)、感知研究院院长(zhang)；姜迅1979 年(nian)出(chu)生(sheng)(sheng)，浙大(da)本(ben)科(ke)学历，现任云从科(ke)技副总经理(li)、首席架构师、数(shu)据(ju)研究院院长(zhang) 。
截至今年6月(yue)，其员(yuan)工人数为(wei)1746人，研发技(ji)术(shu)人员(yuan)占比50%，其中有(you)54.75%的年龄(ling)分布在20-30岁区间(jian)。
目前云从科技构建了“三大联合实验室及五大研发中心”的研发架构，与重庆绿色智能技术研究院、上海交通大学、上海脑科学与类脑研究中心等合作单位分别成立联合实验室，旨在提升公司AI基础核心技术的研究能力。
四、联通是今年上半年最大客户
报告期内(nei)，云从科技(ji)前五大客户销(xiao)售收入合计占当期营业收入的比例(li)分别为59.77%、62.26%、51.83%和31.23%，客户集(ji)中度总体(ti)较(jiao)高，但今年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)明显下降，且不存在(zai)向单个客户销(xiao)售比例(li)超过50%的情形。
其前五大供应商采购金额合计占当期采购总额的比例分别为59.24%、66.65%、37.36%和29.04%，供应商集中度较高。
五、常州云从、佳都科技为两大股东
截至(zhi)招股(gu)书签署(shu)日，云从(cong)科技股(gu)权结构如下(xia)：
其组织(zhi)结构设置情况如下：
当前云(yun)从科技(ji)旗下(xia)有(you)9家全资(zi)子公司，1家控股子 公司，4家全资(zi)孙公司。
发行前(qian)，云从(cong)科技(ji)前(qian)十名股东(dong)持(chi)股情(qing)况(kuang)如下：
可以看(kan)到，常(chang)州云从(cong)持(chi)有(you)云从(cong)科技23.32%股权(quan)，根据特别表决权(quan)设置，常(chang)州云从(cong)在公司(si)股东(dong)大会拥有(you)64.60%表决权(quan)，而周曦持(chi)有(you)常(chang)州云从(cong)99.88%的股权(quan)，且(qie)拥有(you)公司(si)30%以上的表决权(quan)，为公司(si)实际控制人。
此外，A股(gu)(gu)上市公司(si)佳都科技持(chi)股(gu)(gu)7.82%，为(wei)第二大股(gu)(gu)东。投(tou)资(zi)大鳄刘(liu)益(yi)谦为(wei)第五大股(gu)(gu)东，持(chi)股(gu)(gu)3.86%。
云(yun)从科技共有4名国有股东，分别(bie)是南沙金控(kong)、国新资本、上海联(lian)升、广(guang)东创投，它们的持股情况如下：
最近一年新增股东均(jun)系增资(zi)进入：
云从科(ke)技董事会(hui)由9名董事组成，其中独(du)立董事3名，任期三(san)年。现任9名董事情况如下：
六、其他重要合同
截至招股书签售日，云从科技已签署的销售合同中人工智能解决方案业务合同金额3000万元以上（含税），人机协同操作系统业务合同金额500万元以上（含税），或对公司生产经营、未来发展或财务状况有重要影响已履行和正在履行的合同如下:
采购合同中金额2000万元以上（含税）或对公司生产经营、未来发展或财务状况有重要影响已履行和正在履行的合同如下:
已签署的借款合同和担保合同中贷款金额或担保金额3000万元以上已履行和正在履行的合同如下:
结语：AI创企上市潮来袭
自去年(nian)旷视科技(ji)掀起AI独(du)角兽上市序幕以来，AI创(chuang)业潮逐(zhu)渐走到了商业落地(di)和IPO的关(guan)键节点。
继手机视(shi)觉AI第一股虹软、AI芯片明星企业寒武纪(ji)成功科创(chuang)板上市后(hou)，近期云(yun)知声(sheng)、依图科技、云(yun)从科技的(de)科创(chuang)板IPO招股书(shu)已先(xian)后(hou)披露(lu)。
总(zong)体来看，多数AI创企(qi)在起步(bu)阶段处于(yu)亏损状(zhuang)态，上市将有助于(yu)这些企(qi)业借助资本力量快速推(tui)动AI技术成熟与落地(di)商(shang)用。
毫无疑问(wen)，能(neng)够(gou)持(chi)续输出(chu)商业价值(zhi)的(de)公司更有希望(wang)走得更远，每(mei)家企(qi)业都希望(wang)抢(qiang)先IPO，而谁会(hui)先一步敲开(kai)科(ke)创(chuang)板上市的(de)大门，值(zhi)得持(chi)续关注。
