智东西（公众号：zhidxcom）
文 | 李水青
在刚刚过去的100多天里，中国最热门的AI独角兽们都不约而同地(di)冲向了热钱(qian)涌(yong)动的股市(shi)大(da)门口。
最热闹的无疑是机器视觉（CV）赛道，包(bao)括(kuo)被(bei)称(cheng)为“AI四小龙”的依图(tu)、云(yun)从、旷视、商汤，以(yi)及云(yun)天励飞等(deng)在内(nei)的CV独角兽都传出(chu)上市(shi)的最新实质进展。
就在2020年11月(yue)，依(yi)图(tu)的上市申请获(huo)科创板(ban)受理，这(zhei)离(li)依(yi)图(tu)9月(yue)启(qi)动(dong)上市辅导仅(jin)仅(jin)过去了三个月(yue)不到。云(yun)从比依(yi)图(tu)启(qi)动(dong)上市辅导还(hai)要早(zao)一(yi)个月(yue)，云(yun)天励(li)飞也紧跟其(qi)后。如果顺利，这(zhei)两家(jia)雄踞东(dong)南、西(xi)南两方的AI独(du)角兽也进入上市倒计(ji)时(shi)。
而除了机器视觉赛道，几乎在AI芯片、语音语义识别、机器人、智能驾驶等赛道都同期出现了集中IPO的小高峰。据智东西不完全统计，目前国内至少有20家AI创企已经上市，或正在计划推进上市。
▲目前至少有20家AI创企已经上市(shi)，或(huo)正在推(tui)进上市(shi)
随着美股在年初史无前例地四次熔断，而后一路触底反弹，全球股市都受到煽动。新造车龙头蔚来相比年初低谷涨了一二十倍，特斯拉上涨了6倍，令无数AI企业眼红。回看A股，在2020年7月上市的“AI芯片第一股”寒武纪开盘(pan)后最(zui)高涨350.38%，市值一度突破1200亿人民(min)币，更是让众多国内AI创业者血脉喷张。
一场AI独角兽竞相冲刺IPO的热潮在一种“此时不上，更待何时”的氛围下扑面而来。
令人颇为恍惚的(de)是(shi)，这群AI企业(ye)似(si)乎昨天(tian)还是(shi)初(chu)出茅(mao)庐(lu)的(de)小公司，今天(tian)已(yi)纷纷展(zhan)现出估值上百甚至上千亿的(de)国(guo)民热(re)股潜(qian)质(zhi)。他(ta)们平均年龄超7岁，已(yi)到了获(huo)取公司跃升和资本(ben)回(hui)报的(de)关键节点。
而人们(men)关注AI行业的上市浪潮，更因(yin)为他(ta)们(men)所(suo)做的事情可能为中国社会带来巨大的影响。
一、乘科创板东风，AI上市潮集中爆发
2019年7月22日，科创板开市之际，“机器视觉第一股”虹软科技作为首批挂牌的25家企业之一正式上市。而后，AI机器视觉赛道的第一波“上市小高潮”就随着这一中国资本世界的重要(yao)新(xin)地带开始(shi)暗流涌(yong)动。
仅(jin)仅(jin)一(yi)个(ge)月(yue)后的(de)2019年8月(yue)，旷视率先(xian)向港(gang)(gang)交(jiao)所递(di)交(jiao)IPO申(shen)请书。然而由于美(mei)国实体清单(dan)等原因，旷视的(de)IPO被搁置(zhi)。如今，旷视和商汤都传出将在香港(gang)(gang)和科(ke)创(chuang)板同步上市的(de)消息。依图和云从启动上市则把“CV四小(xiao)龙”凑齐(qi)在上市大道上。
CV独角兽的(de)上市节奏步步近逼。以云天(tian)励飞为(wei)例，2020年4月(yue)(yue)拿下10亿(yi)元Pre-IPO轮融资，7月(yue)(yue)完成(cheng)上市改(gai)制，9月(yue)(yue)启动上市辅导(dao)，云天(tian)励飞可以说快(kuai)马加鞭。除此之外，创新奇智等(deng)AI新秀也都传出将在2021年上市的(de)消息。
除了声势最大的(de)(de)机(ji)器视(shi)觉领(ling)域(yu)，AI芯片、语音语义识别、智(zhi)能机(ji)器人(ren)、智(zhi)能制造(zao)等领(ling)域(yu)的(de)(de)头部创企(qi)也都(dou)传(chuan)出了实质(zhi)性的(de)(de)上市进展。
在AI芯片领域，寒武纪2020年(nian)7月正式在A股(gu)科(ke)创板上市，成为(wei)“AI芯片(pian)第一(yi)股(gu)”。寒武纪开盘后(hou)最(zui)高(gao)涨350.38%，每(mei)股(gu)290元，市值一(yi)度(du)突破1200亿(yi)人民币。这不(bu)仅(jin)刺激着比特大陆、地(di)平(ping)线(xian)在内的(de)AI芯片(pian)同行，也(ye)使得其它AI同仁跃跃欲(yu)“市”。
在语音语义识别领域，2020年(nian)11月3日(ri)，云知声申请科创(chuang)板(ban)上市被(bei)受理，“先声夺人(ren)”。其在(zai)(zai)业内(nei)的(de)“对家(jia)”思必驰也在(zai)(zai)2020年(nian)8月完(wan)成数(shu)亿元Pre-IPO轮融资，明显意味着上市在(zai)(zai)即。另一(yi)大玩(wan)家(jia)出门(men)问(wen)问(wen)也被(bei)传(chuan)出将在(zai)(zai)科创(chuang)板(ban)上市的(de)消息。
在智能机器人领域，优必选科技(ji)和达闼科技(ji)都在(zai)2019年就启(qi)动了上(shang)市(shi)计(ji)划，一些专业(ye)领域的智能机器人企(qi)(qi)业(ye)如医(yi)疗机器人企(qi)(qi)业(ye)天智航(hang)已经于2020年7月在(zai)科创板上(shang)市(shi)，市(shi)值达到(dao)220亿(yi)元，成(cheng)为AI在(zai)医(yi)疗领域落(luo)地应(ying)用(yong)获得验证的一大案(an)例。而(er)在(zai)智能驾驶领域，蔚(yu)来、小鹏汽车等上(shang)市(shi)不仅和新(xin)能源板块相(xiang)关(guan)，也是AI化企(qi)(qi)业(ye)成(cheng)功上(shang)市(shi)的代表。
一时(shi)间，AI企业就像“排队(dui)下(xia)饺子”般(ban)走到了(le)(le)上市(shi)(shi)大门口。一场AI创(chuang)企上市(shi)(shi)潮已经蓄势待发，气势已经不输(shu)20年前百度、腾讯、新浪等掀(xian)起的(de)互(hu)联网(wang)上市(shi)(shi)高峰、和几年前美(mei)团、拼多多掀(xian)起的(de)移动(dong)互(hu)联网(wang)上市(shi)(shi)潮。如今，AI同行(xing)见面的(de)打招呼方式都从“你们(men)融了(le)(le)多少(shao)？”变成了(le)(le)“你们(men)啥时(shi)候上市(shi)(shi)？”
据智东西统计，目前国内至少有20家AI创企已经上市，或正在计划推进上市。
二、表面光鲜，上市不易
在AI创企成长的近十年里，AI已经逐渐从实验室被送入无数老百姓的“房檐”下。不知从(cong)何(he)时起，智能(neng)摄像(xiang)机、刷脸支付平板已经进(jin)入了街角路口、商(shang)场车站，十八线小镇路口的(de)(de)大(da)爷对“小爱同学”智能(neng)音箱津津乐道，桥头青年对电商(shang)平台的(de)(de)个性化推荐嗤之以(yi)鼻(bi)。
伴随AI落地累累硕果的，是资本对AI企业的青睐和热捧。公开数(shu)据显示，2017年国内各(ge)色的AI企(qi)业累计(ji)达到(dao)(dao)600多家，2018年中国AI企(qi)业融资规(gui)模在达到(dao)(dao)顶(ding)峰的1485亿(yi)元，AI企(qi)业一(yi)轮(lun)融资连着一(yi)轮(lun)，比比过亿(yi)。
▲中国人工智(zhi)能领域投(tou)融(rong)资规模和笔数
放眼国际，拔尖的中国AI企业已经代表了全球人工智能的先进水平，走在世界前列。根据“2020胡润全球独角兽榜”，全球估值超10亿美金的人工智能行业的独角兽达到63家，其中有1/3来自中国！而美国Argo AI、Automation anywhere、uiPath等头部人(ren)工智能企业，都还(hai)没有明(ming)确的上市进展。
落地有为、资本看好、国际领先，是(shi)AI企业走向上市的直(zhi)接驱动(dong)因素。
但光鲜之下，AI独角兽的上市之路并不平坦，而是有着不足为外人道的艰难。
以率先在港交所递交IPO招股文件的旷视为例，2019年10月(yue)，旷视(shi)被(bei)美国政府纳入实体名(ming)(ming)单(dan)，随后在香港交易(yi)所(suo)上(shang)市委员会寻(xun)求上(shang)市许可时，被(bei)要求提(ti)供更多信息。旷视(shi)CEO印(yin)奇曾哭笑不(bu)得地(di)谈到，“实体名(ming)(ming)单(dan)”并不(bu)是黑(hei)名(ming)(ming)单(dan)，我(wo)们(men)并没有做(zuo)坏事啊。无(wu)奈，旷视(shi)的(de)上(shang)市计划已被(bei)搁(ge)置一年多。尽(jin)管旷视(shi)并不(bu)缺现金流，但背(bei)后的(de)资本压力可想而(er)知(zhi)。
机器人公司达闼科技遇到的问题有类似之处，2020年3月4日，美国政府已于近日限制了软银投资的云端机器人公司达闼科技向中国输出技术。收到限制信函时，达闼科技正在美国发起上市申请，但目前上市计划已被推迟。
▲达闼(ta)科技(ji)的(de)机器(qi)人产品
AI独(du)角兽的(de)上市(shi)环境比我们(men)看到(dao)的(de)更艰难(nan)，这些我们(men)还能常听到(dao)名字(zi)的(de)企业都是从“死(si)亡谷”中(zhong)走(zou)出的(de)“死(si)亡骑士”。好不容(rong)易(yi)内部实(shi)现(xian)了技术(shu)到(dao)应用的(de)漫长过渡(du)，2020年的(de)疫情黑天鹅、中(zhong)美贸(mao)易(yi)关系、资本市(shi)场(chang)风向等外部因(yin)素又紧(jin)接着考验(yan)他们(men)冲刺IPO的(de)决心。
在一波三折的上市路上，不仅外部环境的非难阻碍AI创企上市，内部自身的问题更是AI企业需要迈(mai)过去的(de)坎(kan)。
以矿机芯片龙头起家做AI芯片的比特大陆为(wei)例，早在(zai)2018年(nian)9月比特大陆(lu)就在(zai)香港联交所上(shang)载A1招股(gu)书，启动(dong)上(shang)市计(ji)划。彼时，比特大陆(lu)2019全年(nian)营(ying)收230亿人民(min)币，是全球前十(shi)、中国第二的无(wu)晶(jing)圆厂(chang)芯片设(she)计(ji)公司，风头无(wu)两。
然而，六个月后的(de)2019年(nian)(nian)3月，比(bi)特大陆由于无法(fa)满足“上市(shi)适(shi)应性”的(de)原则，未能成功上市(shi)。其它几家(jia)当红的(de)矿机芯片(pian)起家(jia)的(de)AI企业(ye)，结(jie)局(ju)类似。时隔一(yi)(yi)年(nian)(nian)，比(bi)特大陆一(yi)(yi)边(bian)因为高管夺(duo)权闹(nao)(nao)得员工纠结(jie)“要不要回去办公”闹(nao)(nao)得沸沸扬扬，一(yi)(yi)边(bian)因“裁员数百人”、“估值极速缩水(shui)至80亿美元(yuan)”引(yin)起阵阵叹息，更是无暇上市(shi)，成了上市(shi)路上临门翻车的(de)一(yi)(yi)例。
由于AI企业(ye)技术投入比重大(da)(da)，涉足(zu)的领域(yu)又大(da)(da)多(duo)是(shi)“无人区”，一(yi)旦内部出(chu)现结构(gou)性问题(ti)，陡(dou)转直下的风险很大(da)(da)，这无疑会大(da)(da)大(da)(da)影(ying)响上市融资进程。
可(ke)以看到，AI独角兽的上市之路并不平(ping)坦，并且充满不确定性(xing)。AI企业(ye)并不是搞(gao)好(hao)技术研发、做好(hao)产品(pin)就能够顺(shun)利过(guo)渡(du)，还需(xu)要卓(zhuo)越的抗击(ji)内外干扰的韧(ren)性(xing)。
一方(fang)面，外部的(de)国际环境(jing)、国家政策(ce)、区域特点都(dou)对AI创企的(de)壮大发展施加突然的(de)影响；另一方(fang)面，随着上市时间的(de)推(tui)移，此前并(bing)未显(xian)(xian)现的(de)内(nei)部问题可能会逐渐变得显(xian)(xian)性，拖住(zhu)AI企业继续前进的(de)步伐。这些因素也(ye)使得AI行业不断优胜劣汰。
三、卸下妆容，AI企业能否渡过商业模式“大考”
AI企业不(bu)仅上市(shi)路坎坷，即便是上市(shi)之后(hou)也是“刀口舔蜜(mi)”。
“AI芯片第(di)一(yi)股(gu)”寒武纪2020年(nian)3月(yue)递交IPO申请，7月(yue)20日科创板挂牌上市，上市之(zhi)后高开350%，市值一(yi)度(du)超(chao)1200亿(yi)，可以说顺(shun)风顺(shun)水(shui)。
然而，刚过百(bai)日(ri)，寒(han)武(wu)(wu)纪却收(shou)到(dao)了(le)许(xu)多(duo)抱怨(yuan)。就在市值高点之后，寒(han)武(wu)(wu)纪的(de)股票(piao)却开始2个月的(de)下跌(die)，最(zui)低时(shi)仅620亿(yi)元市值，缩水50%！11月5日(ri)寒(han)武(wu)(wu)纪发布了(le)2020年3季度(du)(du)的(de)报(bao)表(biao)显(xian)示(shi)，前三(san)个季度(du)(du)营(ying)收(shou)1.57亿(yi)，亏损3.09亿(yi)，许(xu)多(duo)声(sheng)音表(biao)示(shi)不及(ji)预期(qi)。
但寒武纪(ji)其(qi)实有些(xie)委(wei)屈(qu)。平心而论，寒武纪(ji)专注终端(duan)智能(neng)(neng)处理器IP、云(yun)端(duan)智能(neng)(neng)芯(xin)片及加速卡、智能(neng)(neng)计算集群系(xi)统的(de)研发，对(dui)标的(de)是英伟达这种在智能(neng)(neng)计算市(shi)场占(zhan)据(ju)绝对(dui)优势(shi)地位(wei)国际大鳄，华为(wei)“海思(si)”也只能(neng)(neng)算后来者。背(bei)后所需要的(de)资金、资源投入和时间周期必然庞(pang)大。而这，都需要市(shi)场和企业自身怀揣更多的(de)耐(nai)心和定力。
上市是AI企业的一瓶卸妆水，是一场商业模式的大考。
换句话说，谁在搞事业，谁在玩票，等到AI独角兽迈过上市的门槛都将更加明了。
对(dui)于AI企业来说，大考中的两大关键要(yao)素“方向(xiang)”和(he)“完成(cheng)度”都在招股书中部分(fen)展露(lu)。
以旷视为例，根据其公布(bu)的(de)招股书，可(ke)以(yi)看到旷视的(de)大部分业(ye)务(wu)营收集中在以(yi)安防为(wei)主(zhu)的(de)城市物联(lian)(lian)网(wang)方向，同时在以(yi)智能手机应(ying)(ying)用为(wei)主(zhu)的(de)个人(ren)物联(lian)(lian)网(wang)和智慧物流等为(wei)主(zhu)的(de)供应(ying)(ying)链物联(lian)(lian)网(wang)也有所(suo)布(bu)局(ju)。
旷视的(de)打法是“CV+”，CEO印奇(qi)曾在近年9月的(de)一次(ci)交流(liu)中坦(tan)言，当下AI企(qi)业(ye)面临“死亡(wang)之(zhi)谷”，基(ji)于计算机视觉技术(shu)，聚焦(jiao)1~2个(ge)产业(ye)做(zuo)到百亿体(ti)量，是旷视的(de)一大发力方向(xiang)。
将CV技术(shu)与视(shi)(shi)觉反馈控制联动起来(lai)，印奇更看(kan)好(hao)(hao)供应链物联网方向。说到做(zuo)到，就(jiu)在近年10月，旷(kuang)视(shi)(shi)请来(lai)了传(chuan)统(tong)物流行业最知名的几(ji)大老将坐阵，可(ke)见其把(ba)智(zhi)慧物流市(shi)场吃(chi)透(tou)的决(jue)心(xin)和推进节奏。旷(kuang)视(shi)(shi)CTO唐(tang)文斌表示，旷(kuang)视(shi)(shi)现在想的就(jiu)是把(ba)一(yi)个个项目做(zuo)好(hao)(hao)，用(yong)一(yi)个个项目说话。
相比于旷视向上发力垂直行业的打法，依图这边则更侧重向下布局AI算力。
从应用场景来看，依图主要业(ye)(ye)务(wu)可以分为智能公共服(fu)务(wu)和(he)智能商业(ye)(ye)两大(da)类(lei)。与此同(tong)时，依(yi)图(tu)在硬(ying)件(jian)产(chan)品方面(mian)大(da)发(fa)力(li)，如依(yi)图(tu)研发(fa)的第一代求索芯片(pian)是面(mian)向通用(yong)AI推(tui)理(li)计(ji)(ji)算、具备端(duan)(duan)(duan)到端(duan)(duan)(duan)处理(li)能力(li)、 适(shi)用(yong)于云端(duan)(duan)(duan)计(ji)(ji)算和(he)边缘端(duan)(duan)(duan)计(ji)(ji)算场(chang)景的AI芯片(pian)。面(mian)向终端(duan)(duan)(duan)，依(yi)图(tu)也推(tui)出集成了自研AI算法(fa)的智能摄(she)像机等系列终端(duan)(duan)(duan)AI算力(li)硬(ying)件(jian)产(chan)品。
当然(ran)(ran)，关(guan)于依(yi)图(tu)的芯片(pian)做(zuo)不做(zuo)得成，做(zuo)成了(le)有没有同行(xing)用(yong)(yong)等问题在业(ye)内(nei)业(ye)外仍然(ran)(ran)在被探(tan)讨，这还需要依(yi)图(tu)用(yong)(yong)实(shi)力来证明。与此同时，许多AI企业(ye)都有的高营收(shou)、高亏损问题依(yi)图(tu)也(ye)有。尽(jin)管刨除优先股公允价值变动损失，依(yi)图(tu)依(yi)然(ran)(ran)亏损达到(dao)21.84亿(yi)元(yuan)。追究依(yi)图(tu)财报(bao)，研发投入及销售费(fei)用(yong)(yong)逐(zhu)年达到(dao)1.557亿(yi)元(yuan)、5.738亿(yi)元(yuan)、10.752亿(yi)元(yuan)及5.396亿(yi)元(yuan)。
作为技术驱动型企业，在研发创新和市场开拓上投入大是AI行业的一大共性。但是高投入何时能收窄，何时能带来回报，仍然是冲刺上市的AI迫切需要应对的问题。与此(ci)同(tong)时(shi)，AI企(qi)业能否获得足够正(zheng)向的现金流，也是一大“考点”。
当下，AI目(mu)前(qian)(qian)落地的(de)影响力和节奏不及(ji)预期，是(shi)(shi)不争(zheng)的(de)事(shi)实，这也与此前(qian)(qian)人(ren)们对AI的(de)期待(dai)过高有关。据艾媒咨询发(fa)布的(de)《2019年中国人(ren)工(gong)智(zhi)能产业研究报告》，安防和金融是(shi)(shi)AI赋能实体经济市场(chang)份(fen)额最多(duo)的(de)前(qian)(qian)两大领域，占比分别达(da)到53.8%、15.8%，合计近70%。
也就是说，AI在大多数行业还没有实现深度融合和落地，且AI可能在一些行业并不适用。同时，AI企业赚钱仍然需要一定时间。
在AI企业将技术应用落地到行业时，能否与行业玩家抗衡从而赢得市场，可以说这场上市大考的“压轴题”。当(dang)下(xia)AI企业(ye)(ye)的(de)(de)玩法逻辑已(yi)经(jing)改变。从(cong)旷视和(he)依图(tu)的(de)(de)案例中我们都(dou)能看到，AI企业(ye)(ye)早已(yi)不(bu)拘泥于算法的(de)(de)层面的(de)(de)研发和(he)落地，而(er)是向芯片(pian)、行业(ye)(ye)方(fang)案、生态等(deng)多方(fang)面深耕，从(cong)而(er)获得与(yu)逐渐AI化的(de)(de)行业(ye)(ye)玩家、科技巨头赛跑的(de)(de)竞争(zheng)力。
各(ge)行各(ge)业(ye)的传(chuan)统玩家已经(jing)和(he)AI企业(ye)有许多业(ye)务重合。比如(ru)在安(an)防(fang)领域，AI企业(ye)如(ru)何和(he)具有强工程(cheng)化和(he)渠道能力，并且AI实力并不弱的海康、大华、宇视，以及华为等(deng)巨(ju)头进行博弈？与此(ci)同(tong)时(shi)，行业(ye)用户(hu)自(zi)身(shen)AI化的节奏也在加快。比如(ru)支付(fu)宝等(deng)金(jin)融平(ping)台都在自(zi)研算(suan)法，从(cong)而减少对AI企业(ye)的依赖。
这些，都在考验AI企业的商业模(mo)式(shi)。
总的(de)来说，冲(chong)刺IPO的(de)AI企业(ye)至(zhi)少面临以下三大显性问(wen)题(ti)：1、高投(tou)入能否收(shou)窄(zhai)，带(dai)来回(hui)报(bao)。2、能否持续获得正(zheng)向现金流，自我供血。3、在(zai)落地阶段，进入行业(ye)能否抗衡行业(ye)玩家，赢得市场(chang)份(fen)额(e)。这些问(wen)题(ti)都是AI企业(ye)在(zai)上市路上需要一一破(po)解的(de)。
结语：如火如荼的上市潮，AI创企的“大考”
企(qi)业(ye)的上市是企(qi)业(ye)壮大(da)(da)的一(yi)(yi)大(da)(da)体现(xian)，一(yi)(yi)个行业(ye)的上市潮则(ze)意(yi)味着行业(ye)可能为整个社会带(dai)来极大(da)(da)的影响。AI技术从一(yi)(yi)开(kai)始进(jin)入(ru)产业(ye)就被(bei)推到了“第四次工业(ye)革命”的高度，为资本(ben)和社会各界热捧已久。这也(ye)预(yu)示(shi)着AI企(qi)业(ye)在面临“上市”大(da)(da)考时(shi)，压力(li)不小。
当上市(shi)这瓶“卸妆水”泼下来(lai)，AI企业曾(ceng)经处(chu)于“光(guang)环”下的一(yi)些(xie)问(wen)题也难(nan)免会(hui)暴露(lu)。谁(shei)能(neng)顺利(li)过考，谁(shei)又会(hui)面临新的难(nan)题，还需要等(deng)时间来(lai)揭晓。
